Что сейчас важно знать инвесторам FinEx ETF. Ответы на самые актуальные вопросы

Нам поступает очень много вопросов от инвесторов в связи с текущей ситуацией. Собрали самую важную информацию в одном месте.

Что сейчас важно знать инвесторам FinEx ETF

Мы публикуем анализ ситуации и анонсы прямых эфиров, где можно задать свои вопросы, в:

Telegram: Инвестиции в ETF , Нормальные инвестиции

ВКонтакте: FinEx ETF

Текст обновлен: 31 августа 2022

Что происходит с фондами FXRL и FXRU: информация о текущем составе и индикативной СЧА

Рассказываем о текущем статусе двух фондов с российскими активами — единственных в линейке FinEx ETF, в отношении которых до сих пор не может быть восстановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА).

Причины приостановки расчета СЧА

В конце февраля 2022 года после стремительного обвала котировок торги российскими ценными бумагами как на отечественных, так и на зарубежных площадках были приостановлены. Отсутствие цен базовых активов из-за приостановки торгов сделали невозможным расчет СЧА по FXRL и FXRU, а фрагментация рынка USD/RUB и отсутствие ликвидности в рублевых свопах — расчет СЧА по фондам с валютным хеджированием (в настоящее время эти фонды трансформированы в долларовые классы акций и возобновили расчет СЧА). 

Текущий статус по FXRL

Публикация СЧА и операции на первичном рынке с акциями ETF: приостановлены.

Индекс-ориентир: RTS NTR Index. 

Доступ к индексной информации: иностранные пользователи, включая FinEx ETF, лишены возможности получать индексную информацию, поставщиком которой исторически выступала компания S&P Dow Jones Indices. Последняя разорвала отношения с ПАО «Московская биржа» и прекратила поддерживать соответствующее семейство индексов в ЕС. 

Доступ к первичному рынку: ограничен в результате принятия специальных мер президентом России и ЦБ, в отношении операций нерезидентов. 

Возможность ребалансировки и получения фондом доходов от ценных бумаг: отсутствует.

СЧА на 1 акцию (10.08.2022): $0,383*.

Активы под управлением фонда (10.08.2022): $62,7 млн. 

*Расчет СЧА и объема активов под управлением фонда произведен администратором фонда, однако не может и не должен считаться официальным, так как фонд не открыт для операций на первичном рынке из-за введенных ограничений на операции нерезидентов (в том числе и фонда) со стороны российских властей.
Как мы писали ранее, в состав фонда FXRL входят преимущественно локальные акции, не расписки (АДР, ГДР). Это выгодно отличает фонд от западных аналогов (ETF на российские активы, в составе которых были АДР на акции «Сбербанка», «Газпрома» и так далее). Исключение — в составе FXRL были и есть те депозитарные расписки (DR), которые имели листинг на Московской бирже и не имели локальных акций (например, X5 Retail Group, Fix Price и другие). 

Депозитарная расписка— ценная бумага, которая подтверждает право инвестора на владение акциями или облигациями в другой стране. Наиболее распространены АДР (американская депозитарная расписка) и ГДР (глобальная депозитарная расписка).

Из-за ориентации на рынок локальных российских бумаг фонд не был вынужден принимать участие в «экстренных продажах» АДР на западных рынках и избавлен от издержек по конвертации. Многим западным ETF на рынок акций РФ пришлось перейти к ликвидации. 

На текущий момент стоимость чистых активов фонда официально не публикуется. В соответствии с законами, которым подчиняется деятельность UCITS ETF в ЕС, публикация СЧА может осуществляться только параллельно с открытием операций на первичном рынке (подписок и погашений). Из-за российских контрсанкций и мер по контролю за движением капитала фонд, будучи нерезидентом, серьезно ограничен в своих операциях: не может продавать акции российских компаний, составляющих фонд, делать регулярные перебалансировки и реинвестировать дивиденды. 

Динамика индикативного СЧА фонда FXRL, основанная на стоимости ценных бумаг на локальном рынке, показывает, что активы ETF прибавили около 48% в долларах с последней публикации СЧА (3 марта) по 10 августа 2022 года. Разумеется, с учетом падения рынка акций РФ в рублях, такой эффект дало прежде всего укрепление национальной валюты. 

Динамика стоимости чистых активов FXRL, рассчитанная по правилам фонда (не может рассматриваться в качестве официальной публикации)

image001-4.png

Источник: Citi, расчеты FinEx (первое значение NAV на графике от 25.02.2022 = 100)

Несмотря на приостановку публикации СЧА, информация о составе FXRL ежедневно обновляется на продуктовой странице фонда. По состоянию на 15 августа более 50% в структуре фонда занимают акции пяти компаний: «Газпром» (14,2%), «Лукойл» (12,5%), «Сбербанк» (9,9%), «Норникель» (7,5%) и «Новатэк» (6,4%).

Депозитарные расписки в FXRL имеют долю 6,7% от общего состава фонда. Ни одна из расписок не входит в программу автоматической конвертации DR в акции по утвержденной Банком России процедуре (причина: зарубежная регистрация бизнеса).

Список DR в составе FXRL

Компания ISIN Тип ценной бумаги Доля в FXRL (15.08.2022) Попадают под автоматическую конвертацию в акции
1 TCS Group ДР US87238U2033 2,47% Нет
2 X5 Retail Group ДР US98387E2054 1,41% Нет
3 Fix Price ДР US33835G2057 0,80% Нет
4 OZON US69269L1044 ДР 0,73% Нет
5 Headhunter US42207L1061 ДР 0,49% Нет
6 Mail.ru Group US5603172082 ДР 0,47% Нет
6 Global Trans US37949E2046 ДР 0,30% Нет

Источник: FinEx ETF

Торги депозитарными расписками компаний, имеющих иностранную регистрацию, но ведущих российский бизнес, в настоящее время проходят только на локальном фондовом рынке. Таким образом, нерезиденты из недружественных стран лишены возможности совершать операции с этими бумагами наряду с операциями с локальными акциями.

Индикативные данные о стоимости активов в фонде FXRL

Дата  СЧА, USD СЧА на 1 акцию
31.01.2022 80 825 336 0,5037
28.02.2022 42 096 446 0,2547
31.03.2022 59 825 292 0,362
29.04.2022 62 973 470 0,3811
31.05.2022 68 311 871 0,4134
30.06.2022 72 185 331 0,4368
29.07.2022 62 742 285 0,3797

Источник: Citi (администратор фондов FinEx ETF)
Примечание. Все значения (кроме январских) приведены индикативно, так как фонд не имеет право называть этот расчет «официальным» СЧА.

Структура активов FXRL по состоянию на 29 июля 2022 года

07.2022.png

Источник: Citi, FinEx ETF
Примечание. Все значения приведены индикативно.

Текущий статус по FXRU

Публикация СЧА и операции на первичном рынке: приостановлены.

Индекс-ориентир: отсутствует. 

Доступ к первичному рынку: ограничен.

Возможность ребалансировки и получения доходов от ценных бумаг в фонд: ограничена.

СЧА на 1 акцию (10.08.2022): $0,319**.

Активы под управлением фонда (10.08.2022): $62,7 млн. 

**Расчет СЧА и объема активов под управлением фонда произведен администратором фонда, однако он не может и не должен считаться официальным, так как фонд не открыт для операций на первичном рынке (в настоящее время рынок для большинства облигаций российских корпоративных эмитентов отсутствует — как следствие, для оценки администратор фонда использует нулевые или близкие к нулевым цены).

После отказа зарубежных индекс-провайдеров поддерживать индексы еврооблигаций российских компаний, фонд FXRU не отслеживает какой-либо индекс. Большинство иностранных участников финансового рынка не рассматривают еврооблигации российских эмитентов в качестве торгуемых инвестиционных активов, поэтому их стоимость считается нулевой. 

Дополнительные сложности связаны с получением купонных выплат по таким бумагам в результате введения санкций на ряд российских компаний, а также взаимных ограничений по движению капитала. 

Многие российские эмитенты, представленные в FXRU, не могут исполнить свои обязательства перед нерезидентами, которые владеют облигациями через иностранную инфраструктуру (в их число входит и FinEx). С конца февраля по начало августа FXRU получил купонные выплаты в валюте по еврооблигациям «Лукойла», «Норникеля», «Евраза», «Еврохима», СУЭК, НЛМК, «Газпрома» и «Сибура». По остальным бумагам выплаты заблокированы и/или не дошли до FXRU из-за санкций и других ограничений, наложенных на эмитентов. В числе компаний, которые столкнулись с проблемой осуществления выплат, оказались МКБ, «Уралкалий», ГТЛК, «Северсталь», ВЭБ, «Фосагро», ММК, «Алроса». Некоторые российские компании запустили процесс изменения порядка обслуживания облигаций, которые предусматривают использование российской инфраструктуры для получения выплат в рублях и отсрочку платежей по неисполненным обязательствам.

10 августа 2022 года был опубликован Указ президента РФ, предусматривающий открытие специальных счетов типа «Д» для исполнения обязательств перед всеми владельцами еврооблигаций, в том числе нерезидентами. Теоретически новый тип счета позволяет российским эмитентам выплачивать купоны держателям облигаций, права на которые учитываются иностранными депозитариями, однако пока практические аспекты таких операций не определены ни со стороны регулятора, ни со стороны участников рынка. Кастодиан фондов Citi прорабатывает возможность использования счетов типа «Д» для зачисления купонов по еврооблигациям, так как именно кастодиан организует и отвечает за процесс хранения активов и получения причитающихся по ним выплат. Одновременно с этим эмитенты только начали изучать механизм выплат через новый тип счетов и, вероятно, в ближайшем будущем приступят к его обсуждению с кредиторами. Об этом мы сообщим дополнительно.

В настоящее время директорами фондов принято решение аккумулировать любые полученные выплаты по имеющимся в портфеле евробондам и реинвестировать их в инструменты денежного рынка (краткосрочные казначейские векселя США) для обеспечения сохранности ликвидных средств. По состоянию на 17 августа в фонде находятся T-bills на сумму 3,8 млн долларов, а также денежные средства на счетах в размере 475 тыс. долларов. Средства, инвестированные в казначейские векселя, и свободная наличность на счетах были сформированы за счет поступлений от:

  • продажи части еврооблигаций (700 тыс. долларов);
  • досрочного погашения облигаций «Газпром нефти» (SIBNEF 6 11/27/23) в мае 2022 года (3 млн долларов);
  • купонных выплат, полученных фондом с начала марта по 17 августа 2022 года (643 тыс. долларов).

Динамика СЧА фонда FXRU, основанная на доступных рыночных данных, показывает, что активы облигационного ETF снизились на 45% в долларах с последней публикации СЧА (28 февраля) по 10 августа 2022 года. Естественно, такая оценка является индикативной, так как стоимость одной и той же облигации может существенно отличаться в зависимости от места депонирования (хранения) и принадлежности (резиденту, «дружественному резиденту» или нерезиденту из «недружественной юрисдикции»). Кроме того, стоимость зависит от того, какой путь избрал или планирует избрать для работы с кредиторами тот или иной эмитент, и какие дополнительные ограничения по выплате нерезидентам появятся в будущем. Например, стоимость облигаций Лукойла в портфеле по оценке Citi составляет 1 254 500 долларов, в то время как цена досрочного выкупа со стороны эмитента составляет 1 527 502 доллара (0,78% от номинальной стоимости + накопленный купон по состоянию на 29 июля 2022 года).

Динамика стоимости чистых активов FXRU, рассчитанная по правилам фонда (не может рассматриваться в качестве официальной публикации)

image005-2.png

Источник: Citi, расчеты FinEx (первое значение NAV на графике от 25.02.2022 = 100)

Индикативные данные о стоимости активов в фонде FXRU 

Дата  СЧА, USD СЧА на 1 акцию
28.02.2022 39 541 656 0,5810
31.03.2022 18 676 678 0,2744
29.04.2022 15 773 374 0,2317
31.05.2022 20 026 031 0,2942
30.06.2022 20 159 503 0,2962
29.07.2022 20 750 156 0,3049


Источник: Citi
Примечание. Все значения приведены индикативно.

Структура активов FXRU по состоянию на 29 июля 2022

2022-2.png

Источник: Citi, FinEx ETF
Примечание. Все значения рыночной стоимости приведены индикативно, купонные выплаты приведены с начала марта по 17 августа 2022 года. 

Что будет дальше? Какие действия предпринимает группа FinEx

Инвестиционный менеджер совместно с кастодианом (Citi) работают над максимизацией купонных выплат и погашений облигаций в пользу FXRU с учетом санкционных ограничений, планов эмитентов еврооблигаций и возможностей иностранной инфраструктуры фонда в режиме санкций. Мы планируем регулярно публиковать в блоге информацию о полученных/неполученных купонных выплатах и условиях получения выплат нерезидентами. 

FinEx уже обращался к Банку России с просьбой не применять к FXRL ограничения, введенные по отношению к нерезидентам из «недружественных юрисдикций» с учетом популярности этого фонда среди российских инвесторов-резидентов. На сегодняшний день такое исключение не предоставлено. В ближайшее время FinEx планирует вновь обратиться к отечественному регулятору. Учитывая то, что акции FinEx ETF приобретались в первую очередь частными российскими инвесторами, предоставление разрешения совершать операции FXRL, с нашей точки зрения, будет отражать стремление регулятора защитить российского инвестора в условиях внешнего санкционного давления.  

Позиция FinEx: регулятор призван обеспечивать отечественному инвестору защиту в той степени, которая относится к его компетенции, независимо от выбранного им способа доступа к рынку (покупка акций российских компаний напрямую, через паевый фонд или через ETF). Для этого и необходимо предоставить FXRL возможность совершать все операции, которые сейчас доступны российским инвесторам и паевым фондам. 

Текст обновлен: 25 августа 2022

Выкуп акций FinEx ETF в случае получения лицензии и разрешения Банка России

Информация о планах и решениях группы FinEx раскрыта в статье.

Выкуп акций (в случае получения необходимых разрешений) будет принудительным?

Нет, обязательного (принудительного) выкупа не будет. Это не допускается законодательством. 

Если FinEx получит лицензию и все разрешения, я смогу продать свои акции фондов?

Покупки у российских инвесторов будут возможны только после  прохождения соответствующей процедуры KYC (полной идентификации инвестора), и, соответственно, они не смогут носить массовый характер. Проведение KYC в соответствии с требованиями европейского регулирования является крайне дорогим и времязатратным процессом как на стороне покупателя, так и продавца ценных бумаг.

После выкупа акций FinEx закроет все свои фонды?

Нет, фонды продолжат работать. Закрытие (ликвидация) фондов в отсутствие междепозитарного взаимодействия не даст инвесторам возможности получить необходимую ликвидность (денежные средства). Даже если все активы фондов будут проданы, а полученные денежные средства поступят в Euroclear в пользу адресатов, чьи активы находятся на хранении в НРД, с высокой вероятностью транзакция не сможет быть завершена. Возникнет риск того, что деньги просто «зависнут» в Euroclear до момента снятия санкций и восстановления трансграничных операций. 

После выкупа акций FinEx приостановит свою деятельность?

Нет, долгосрочные цели группы по развитию рынка ETF в России сохраняются. Мы продолжим искать возможности по возобновлению полноценного биржевого обращения ETF на площадке, доступной российским инвесторам.

Когда планируете произвести выкуп своих ETF?

С учетом уникальности ситуации крайне сложно прогнозировать срок реализации наших планов. При оптимистичном сценарии первые сделки по анонсированной схеме могут быть реализованы осенью 2022 года.

В настоящий момент мы не можем давать расширенные комментарии по этой теме. Дополнительные разъяснения могут появиться только в случае получение лицензии от Минфина Бельгии и разрешения на внебиржевые операции нерезидента из недружественного государства с российскими инвесторами от Банка России.

Фонды

Я приобретал ранее FXWO, FXRW, FXUS, FXMM, FXRL. В каком состоянии они сейчас и каковы перспективы этих фондов для российских инвесторов?

По FXUS продолжается расчет стоимости чистых активов, фонд в точности следует заявленному индекс-ориентиру Solactive GBS United States Large & Mid Cap Index NTR: в FXUS регулярно поступают дивиденды, а также проводятся полугодовые ребалансировки (последняя ребалансировка проводилась в мае 2022 года). Ни один процент активов фонда не является заблокированным. 

FXWO/FXRW 6 июня возобновили расчет СЧА после трансформации FXRW в валютный класс акций. В настоящий момент оба фонда в точности следуют заявленному индекс-ориентиру, получают дивиденды и ребалансируются. Заблокированных активов в составе глобальных фондов нет.

FXMM/FXTB также с 8 августа возобновили расчет СЧА после трансформации FXMM в валютный класс акций. На первичном рынке все операции по ним осуществляются в стандартном режиме.

О ситуации с фондами FXRL и FXRU мы готовим отдельный материал.

Текст обновлен: 17 августа 2022

Блокировка иностранных акций и ETF из-за неработающего «транспортного» моста и санкций ЕС в отношении НРД: решения и планы группы FinEx

Что случилось?

В конце февраля 2022 года из-за серии взаимных регуляторных ограничений со стороны ЕС и российских властей торги иностранными активами (в том числе ETF) в России были приостановлены, операции по счетам Национального расчетного депозитария (НРД), где хранили акции FinEx ETF подавляющее большинство российских брокеров, в европейском депозитарии Euroclear заморожены. 

«Транспортные» мосты, необходимые для движения ценных бумаг между НРД и европейскими депозитариями, де-факто не работали с конца февраля 2022 года. Однако официальный статус санкционного лица (образно говоря, «черную метку») НРД получил только в начале июня. 

С проблемами столкнулись не только инвесторы FinEx ETF, но и все участники рынка, которые использовали НРД для совершения операций с иностранными бумагами. В результате на счетах НРД оказались заблокированы иностранные бумаги российских резидентов на 6 трлн рублей.

Negative Clearance, которое планирует получить группа FinEx, в европейской юрисдикции представляет собой заключение регулятора о том, что определенные операции не подпадают под действие санкций. В нашем случае речь идет о том, чтобы получить разрешение на перевод акций FinEx ETF, которые могут быть выкуплены у российских несанкционных инвесторов, на счета в иностранном брокере, после чего их можно будет погасить у администратора фонда.

Ниже мы решили подытожить, какие меры уже принимаются профессиональными участниками рынка для разморозки активов, и поделиться планами группы FinEx. 

Какие усилия уже предприняты профучастниками рынка?

  • В начале июля 2022 года Московская биржа совместно с саморегулируемыми организациями — НФА, НАУФОР и АБР — объявила о создании Клуба защиты инвесторов. Площадка позволит выработать более системный подход по работе с санкционными ограничениями и своевременно предоставлять участникам рынка информацию, консультации и разъяснения, которые могут быть им полезны для подготовки стратегии работы в сложившихся условиях.
  • Подан иск об отмене санкций в суд ЕС. 12 августа НРД обратился с иском в суд Европейского союза в Люксембурге с требованием отменить санкционные ограничения в отношении НРД. Таким образом, начался процесс административного обжалования введенных санкций против НРД, который по сути не является собственником активов, попавших под блокировку. 

    Несмотря на то что этот шаг является совершенно логичным, по нашим оценкам, процесс обжалования может занять годы. При этом его успешное завершение для НРД будет больше зависеть от геополитической ситуации, а не от профессионализма юристов НРД и внешних консультантов.

  • Также в планах у НРД — получение генеральной лицензии ЕС для разморозки активов. Такая «широкая» лицензия (или negative clearance) подтвердит, что совершение определенных операций по счетам НРД в Euroclear в отношении клиентов, на которых не распространяются санкции, не будет являться нарушением санкционного режима. Цель этой меры — дать инвесторам (и/или их брокерам) возможность перевести заблокированные активы из НРД в другой депозитарий, чтобы совершать с ними любые сделки.

    В случае успеха НРД санкционные ограничения де-факто будут нейтрализованы — в выигрыше окажутся все без исключения российские инвесторы, не являющиеся целью санкционных законов. Тем не менее по политическим причинам процесс получения такого заключения регулятора от ЕС или Министерства финансов Бельгии (регулятора для Euroclear) может сознательно затягиваться.

Команда FinEx ETF полностью поддерживает все принимаемые Московской биржей меры и надеется на позитивные результаты рассмотрения ходатайств европейской судебной системой и регуляторами, что позволит восстановить нормальное функционирование биржевого рынка. Вероятность положительного исхода этой работы в последние дни повысилась, после того как Еврокомиссия опубликовала разъяснения о деятельности европейских центральных депозитариев в условиях санкций ЕС. В документе подчеркивается, что расчеты с НРД возможны при выполнении двух условий:

  • если НРД не будет зарабатывать на таких операциях;
  • если операции будут согласованы с национальными регуляторами. 
Это может свидетельствовать о том, что Еврокомиссия не обязательно будет против частичной разморозки моста НРД — Euroclear. 

Какие меры могут предпринять частные инвесторы?

Инвесторы, не попавшие под санкции, могут обратиться с ходатайством в Министерство финансов Бельгии о получении разрешения на совершение однократных операций по переводу своих замороженных иностранных ценных бумаг из НРД. 

Вероятность получения подобного разрешения повышается, если «пострадавший» от широкой трактовки санкционных законов инвестор, например, является гражданином или резидентом ЕС, или проведение соответствующей операции обусловлено наличием «европейского» интереса. Пока нам неизвестно об удовлетворении аналогичных ходатайств со стороны других категорий частных инвесторов. Но мы надеемся, что при отсутствии дальнейшей международной эскалации практика позитивных решений будет расширяться.

Какие меры планирует предпринять группа FinEx

С момента фактической блокировки счета НРД со стороны Euroclear группа FinEx работала над различными вариантами решения проблемы в интересах инвесторов. К сожалению, попытки смены глобального депозитария или «перевыпуска» ценных бумаг через депозитарии дружественных стран не увенчались успехом, так как могли трактоваться как инструменты обхода санкционных законов. Официальное включение НРД в санкционные списки ЕС создало условия для проработки альтернативных способов предоставления ликвидности инвесторам на вторичном рынке и, соответственно, «разморозки» части активов. В результате длительных консультаций был выбран вариант, который менеджмент на текущий момент считает оптимальным. Для его реализации будут использованы все необходимые ресурсы группы.

Речь идет о получении заключения бельгийского Министерства финансов о том, что совершение иностранным авторизованным участником FinEx ETF, входящим в нашу группу, регулярных операций с акциями фондов, которые были выкуплены у несанкционных лиц через транспортную инфраструктуру НРД — Euroclear, не нарушает санкционные законы. Запрос на получение такого заключения (лицензии) будет направлен отдельно от обращения НРД, что может увеличить скорость ответа европейских регуляторов.

О возможном варианте получении лицензии мы писали еще в начале июня 2022 года. В середине августа группа FinEx перейдет к реализации этого сценария с привлечением к процессу ведущих консультантов в этой области. 

Что даст лицензия?

Положительное заключение бельгийского Минфина даст возможность частично восстановить связь между вторичным внебиржевым рынком ETF в России и первичным рынком в ЕС. Другими словами, в случае получения лицензии одна из иностранных компаний, входящая в группу FinEx, сможет покупать ETF с расчетами в НРД у несанкционных лиц, а затем переводить бумаги непосредственно на счета в Euroclear с возможностью их дальнейшего погашения в рамках стандартной процедуры через администратора. Естественно, такие покупки у российских инвесторов будут возможны только после проведения соответствующей процедуры KYC (идентификации инвестора), и, соответственно, они не смогут носить массовый характер.

Весь процесс может выглядеть следующим образом:

Этап 1. Запрос и получение лицензии от бельгийского Минфина на совершение описанных выше операций со стороны иностранного авторизованного лица, входящего в группу FinEx — компании FinEx Capital Management LLP (FCA-regulated). Разумеется, если такое разрешение не будет получено, дальнейшие шаги не смогут быть реализованы.

Этап 2. Получение от российского регулятора разрешения на внебиржевые операции нерезидента из недружественного государства с российскими инвесторами по покупке акций FinEx ETF.

Этап 3. Техническая настройка всех систем под процедуру KYC российских инвесторов, которая будет согласована с иностранным регулятором при получении лицензии.

Этап 4. Появление технической возможности для покупки акций FinEx ETF у частных инвесторов (детали процесса будут раскрыты позднее с учетом особенностей предоставленного разрешения и позиции Банка России) с последующим переводом их на счета в Euroclear. Это даст возможность в дальнейшем погашать активы в рамках стандартной процедуры через администратора фондов. Естественно, условия покупок ETF будут зависеть от множества факторов — они могут быть уточнены только после успешной реализации первого и второго этапов.

С учетом уникальности ситуации крайне сложно прогнозировать срок реализации наших планов. Но при оптимистичном сценарии первые сделки по такой схеме могут быть реализованы осенью 2022 года.

Появление нового канала поставки ликвидности на рынок никак не влияет на инвесторов, использующих ETF для достижения своих долгосрочных целей. ETF от FinEx продолжат следовать за своими заявленными индексами. Наши фонды по-прежнему будут помогать инвесторам, имеющим акции ETF в составе активов, диверсифицировать вложения.

Долгосрочные цели группы по развитию рынка ETF в России сохраняются — процесс получения лицензии не создает условий для полной нормализации обращения фондов. Это всего лишь первый шаг на пути к восстановлению нормальной работы FinEx ETF в России. Менеджмент и совет директоров FinEx не планируют инициировать ликвидацию фондов, которая может привести к утрате активов в недрах Euroclear. Мы продолжим искать возможности по возобновлению полноценного биржевого обращения ETF на площадке, доступной российским инвесторам.

Текст обновлен: 9 августа 2022

Расчет СЧА по FXMM и FXTB восстановлен

Что произошло?

FXMM и FXTB — это классы акций одного и того же фонда на краткосрочные казначейские облигации правительства США (US T-Bills): рублевый и валютный соответственно. 1 марта 2022 года расчет стоимости чистых активов по ним был приостановлен. Причиной стало то, что фонд лишился возможности совершать операции хеджирования, использовавшиеся рублевым классом акций (FXMM) для нивелирования валютных рисков. 

В результате на балансе FXMM остались только рублевые денежные средства, что противоречило регуляторным требованиям к структуре фондов коллективных инвестиций в ЕС (UCITS Directive). После продолжительных переговоров с регулятором Центральный банк Ирландии в июне одобрил единственный возможный для FXMM сценарий — трансформировать его в фонд без хеджа (сделать аналогом FXTB), сохранив рубль только в качестве базовой (расчетной) валюты класса акций. Для этого требовалось продать рубли по текущему «офшорному» курсу, который доступен на внешнем валютном рынке, и купить на доллары T-bills.

Конвертация рублей происходила во второй половине июня и заняла пять рабочих дней. Как мы уже рассказывали, средний валютный курс, по которому была произведена трансформация фонда, составил 57,25 рубля за доллар. Сравнительно крепкий курс национальной валюты позволил купить больше валютных активов (T-bills). 

С момента трансформации в класс акций без рублевого хеджирования FXMM подвержен валютному риску.

После корректировки стратегии расчет СЧА по FXMM и FXTB восстановился и теперь на ежедневной основе будет публиковаться на страницах фондов. Инвесторы смогут оперативно уточнять информацию о стоимости своих активов в портфеле с помощью калькулятора на сайте.

Что произошло со стоимостью чистых активов FXMM и FXTB? 

Стоимость чистых активов FXMM за период с 25 февраля по 8 августа 2022 года выросла на 7,43% в рублях, FXTB — на 0,27% в долларах. Рост активов в рублевом классе акций был обусловлен благоприятной динамикой курса RUB/USD, а долларового — ростом доходности краткосрочных казначейских векселей на фоне увеличения ключевой ставки ФРС США. Вообще говоря, рост доходности US T-Bills со сроком погашения до 3 месяцев делает хранение долларов с помощью фондов FXMM/FXTB намного более эффективным решением по сравнению с валютными счетами до востребования в подавляющем большинстве российских банков.

СЧА FXMM.png
СЧА FXTB.png

Вероятный дальнейший рост процентной ставки в США продолжит положительно влиять на доходность US T-Bills со сроком 1–3 месяца.

Текст обновлен: 25 июля 2022

Возобновление расчета СЧА по FXMM и FXTB: рассказываем подробности

Что произошло с фондом FXMM?

Как мы уже писали ранее, в результате прекращения операций хеджирования на «балансе» FXMM в марте 2022 года остались исключительно рубли (в виде денежных средств на банковском счете). Для инвестиционного фонда такая аллокация средств может быть допустима только в исключительных обстоятельствах. Компании необходимо было принять решение (с учетом нормативных ограничений), в каком режиме классу акций FXMM предстоит существовать в дальнейшем. 

После продолжительных переговоров с регулятором Центральный банк Ирландии в июне одобрил единственный возможный сценарий, который предусматривает продажу рублей по текущему «офшорному» обменному курсу (доступному на внешнем валютном рынке на момент совершения операции) и покупку T-bills. Таким образом, FXMM из рублевого класса акций предстояло (вслед за FXRD, FXRW, FXIP) трансформироваться в долларовый класс акций. 

Как и по какому курсу прошла конвертация рублей в доллары?

Конвертация рублей, оставшихся на балансе FXMM, происходила во второй половине июня и была растянута по времени на пять рабочих дней. Причина — операции проводились в условиях крайне низкой ликвидности рубля на мировых рынках. В результате проведенных операций средний валютный курс, по которому была произведена трансформация фонда, составил 57,25 рубля за доллар (средневзвешенный по активам — 57,29 ₽/$).

При конвертации рублей в доллары сравнительно крепкий курс национальной валюты — это позитивный фактор. Чем крепче рубль, тем больше валюты (следовательно, и валютных инструментов) можно приобрести на ту же сумму в рублях. Благодаря в целом удачной рыночной конъюнктуре в июне инвестиционному менеджеру фонда при трансформации FXMM в валютный класс акций удалось купить больше валютных активов (T-bills), чем если бы конвертация проходила в другой период. Например, в июле 2022 года курс доллара на внутреннем рынке доходил до 64 рублей (на внешнем валютном рынке — до 68 рублей). При этом отметим, что активные решения в фонде по-прежнему не принимаются: выгодный для инвесторов курс был обусловлен началом процесса трансформации класса акций в долларовый, а не выбором времени сделок управляющим. 

Когда возобновится расчет СЧА по FXMM и FXTB?

Ориентировочно FinEx ETF планирует восстановить расчет СЧА по обоим классам активов фонда FinEx Cash Equivalents UCITS ETF в первую декаду августа. После этого данные по СЧА будут ежедневно публиковаться на страницах фондов (FXMM, FXTB). Инвесторы смогут оперативно уточнять информацию о стоимости своих активов в портфеле, используя, например, калькулятор на сайте.

​​Планирует ли FinEx ETF закрывать фонды с хеджем после их трансформации в валютные, чтобы избежать дублирования парных фондов? 

В условиях неработающего междепозитарного взаимодействия закрывать фонды неэффективно для инвесторов, мы уже об этом рассказывали. Вместе с тем при возобновлении рынка валютного хеджа для фондов совет директоров может предложить вернуться к их первоначальной стратегии, которая основана в том числе на валютном хеджировании.

На что стоит обратить внимание владельцу акций FXMM?

Вынужденная трансформация из класса акций с рублевым хеджем в долларовый актив не изменила класс инструмента (он по-прежнему относится к активам денежного рынка). Но с момента трансформации в класс акций без рублевого хеджирования FXMM подвержен валютному риску. 

В результате трансформации этого фонда линейка FinEx ETF временно не будет содержать классов акций с рублевым хеджированием.

Какие позитивные моменты можно найти в трансформации? 

Сейчас многие банки проводят политику девалютизации пассивов, вводя повышенные комиссии за покупку долларов и евро и штрафные санкции за их хранение на счетах. Долларовые активы (US T-Bills) в составе фонда FXMM не подвергают клиентов таким издержкам. 

Кроме того, приобретение USD в портфель FXMM не сопровождается повышенными комиссиями (доходящими в случае российских банков до 3%). Еще один плюс — ожидаемая реализация планов ФРС по повышению ключевой ставки, которая позитивно отразится на портфеле US T-Bills со сроком 1—3 месяца.

Текст обновлен: 21 июля 2022

Фонды

Сейчас нельзя купить или продать акции FXCN. Но на сайте написано, что на этот фонд никакие временные ограничения не распространяются. В чем тогда причина остановки торгов этим фондом?

Все фонды FinEx ETF, по которым не приостановлен расчет СЧА, в их числе и FXCN, функционируют в стандартном режиме: по ним рассчитывается индикативная стоимость, проводятся ребалансировки, поступают дивиденды и купонные выплаты и так далее. При этом торги на Мосбирже по всем иностранным ценным бумагам, включая FinEx ETF, приостановлены по решению Банка России. 

Если коротко, FXCN продолжает функционировать в стандартном режиме — существующие инфраструктурные проблемы связаны исключительно с обращением на Московской бирже. 

Есть ли возможность провести сплит FXCN в текущих условиях? Предыдущие сплиты по фондам проводились, когда торги ими были приостановлены.

Корпоративное действие «дробление акций» (сплит) фондов на Московской бирже всегда сопровождается приостановкой торгов на короткий срок для проведения необходимых операций по учету бумаг всеми участниками инфраструктуры. На текущий момент сплит, как и другие корпоративные действия, может быть легко проведен на уровне фонда и депозитария, в котором обслуживаются акции (Euroclear). Однако, скорее всего, возникнут сложности в отражении этого корпоративного события в НРД (напоминаем, что решением ЕС против НРД введены санкции). Учитывая эти обстоятельства, проведение сплита в настоящий момент нецелесообразно. Если ситуация изменится, полагаем, что к этому вопросу можно будет вернуться. 

После прослушивания нового эпизода вашего подкаста о судьбе иностранных ETF на российский рынок возник вопрос о фонде FXRL. Наши базовые активы в фонде в сохранности? Базовая валюта фонда — доллар, значит, там тоже были АДР? Вы их не продавали, когда они падали в Лондоне до одного цента? 

В состав фонда FXRL входили и входят преимущественно локальные акции, не расписки. На наш взгляд, это выгодно отличает фонд  от западных аналогов (ETF на российские активы, в составе которых были ADR). Соответственно, фонд не был вынужден принимать участие в «экстренных продажах» ADR на западных рынках и избавлен от издержек по конвертации. На текущий момент стоимость чистых активов фонда не рассчитывается. 

Почему до сих пор нет расчета СЧА по FXRL, если котировки бумаг внутри известны?

Расчет СЧА фонда по закону может осуществляться только параллельно с открытием операций на первичном рынке (подписок и погашений). Из-за контрсанкций и мер по контролю за движением капиталов фонд серьезно ограничен в своих операциях. Например, авторизованный участник не может погашать акции FXRL из-за ограничений, введенных российскими властями на вывод средств нерезидентами из «недружественных» стран от продажи ценных бумаг.

Какова ситуация по фонду FXUS?

По FXUS продолжается расчет стоимости чистых активов, фонд в точности следует заявленному индекс-ориентиру Solactive GBS United States Large & Mid Cap Index NTR: в FXUS регулярно поступают дивиденды, а также проводятся полугодовые ребалансировки (последняя ребалансировка проводилась в мае 2022 года). Ни один процент активов фонда не является заблокированным. 

На Мосбирже начали торговаться евробонды, учитываемые только в НРД, выплаты автоматом конвертируются в рубли, хотя сами бонды в иностранной валюте. Является ли это выходом для FXRU? 

В настоящее время Московская биржа возобновила торги еврооблигациями Министерства финансов Российской Федерации и облигациями ВЭБ.РФ, выпущенными по локальному праву и номинированными в иностранной валюте. Эта новость не имеет какого бы то ни было отношения к операциям FXRU. Для FXRU, чьи активы хранятся в иностранных юрисдикциях, отказ или невозможность для эмитентов совершать операции в соответствии с проспектом, включая выплаты в рублях, создает дополнительные риски.

В ближайшее время хочу провести запланированную ребалансировку своего портфеля. Большая его часть вложена в фонды FinEx, провести ребалансировку без торгов этими фондами невозможно. Как вы считаете, стоит ли отложить ребалансировку или временно использовать для закупки торгуемые инструменты российских УК? Например, TECH вместо FXIT, RCUS вместо FXUS. Какие есть риски у такой стратегии?

В условиях санкционных ограничений и отсутствия торгов ETF на Московской бирже вы можете использовать для ребалансировки доступные вам инструменты (не является инвестиционной рекомендацией). Однако должны предупредить, что предложенные в качестве аналогов FXIT и FXUS биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) имеют существенные отличия в структуре и методологии. А часть активов некоторых из этих фондов остается заморожена в НРД. Например, TECH отслеживает равновзвешенный индекс технологических компаний США, а FXIT взвешен традиционным способом — по размеру капитализации. С начала года по 15 июля 2022 года стоимость активов фонда FXIT уменьшилась на 27,8% в долларах США, тогда как стоимость TECH упала на 33,2% в долларах. RCUS, в свою очередь, инвестирует в iShares Core S&P 500 UCITS ETF, то есть по структуре является «фондом-матрешкой» и имеет двойную комиссию.

На каких биржах и какой ряд фондов продолжает торговаться в Европе? Если есть вид на жительство в ЕС, это дает мне возможность продолжать пользоваться вашими фондами в Европе? 

В настоящее время на иностранных площадках торгуется фонд FXGD (на бирже Euronext Amsterdam). Кроме того, ряд фондов (например, FXIT, FXUS) торгуются на Dublin Euronext (Ирландия). Вы можете продолжить торговать этими инструментами через иностранного брокера, имеющего доступ к указанным биржам.

Срок моего ИИС подходит к концу. Я хочу его закрыть, но не могу продать фонды FinEx ETF. Что делать? Какие есть решения этой проблемы?

Мы рекомендуем уточнить этот вопрос у вашего брокера. Ранее Банк России сообщал, что заблокированные иностранные ценные бумаги можно перевести на обычный брокерский счет или счет по договору доверительного управления, подав брокеру соответствующее поручение. Главное условие, чтобы такая возможность была предусмотрена договором на ведение ИИС.

Санкции 

Минфин разрешил нерезидентам из недружественных стран покупать иностранные ценные бумаги у российских банков, некредитных финансовых организаций, а также у их клиентов-резидентов. Решение действует до 1 сентября. Фактически это означает, что российские инвесторы смогут продать заблокированные иностранные ценные бумаги, но как всегда есть масса нюансов. Смогу ли я продать FinEx ETF? 

Это разрешение не решает проблему заблокированных иностранных бумаг. Во-первых, чтобы провести сделку по предложенному сценарию, контрагенту из недружественной страны необходимо иметь счет депо в НРД.

Во-вторых, выводить активы из НРД далее по цепочке в Euroclear сейчас нельзя из-за наложенных на НРД санкций. Получается, что это разрешение дает возможность совершать сделки только внутри российской юрисдикции. В связи с тем, что статус активов нерезидентов в результате разрешенных операций не меняется (они останутся заблокированными в России), мы не ожидаем высокого спроса на покупку активов со стороны нерезидентов.  

Напомним, что для полноценного обращения FinEx ETF важно наличие работающей транспортной инфраструктуры — моста НРД — Euroclear.

Возможно ли распродать активы фондов и перечислить средства инвесторам, минуя транспортную инфраструктуру НРД — Euroclear? 

Нет, такая возможность отсутствует из-за санкций, наложенных ЕС на НРД. Погашение и ликвидация акций фонда невозможна без участия европейской инфраструктуры, как с точки зрения европейского, так и российского законодательства.

Можно ли вывести бумаги FinEx от НРД в депозитарий Казахстана с последующей реализацией?

О такой возможности при условии сохранения блокировки счета НРД в Euroclear нам не известно. 

Текст обновлен: 22 июня 2022

Фонды

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что Московская биржа прорабатывает вопрос делистинга фондов FinEx с Мосбиржи. Что будет с вашими фондами в таком случае? 

Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что Московская биржа рассматривает вопрос о делистинге фондов FinEx. Но, как уточнила сама Мосбиржа, речь идет только об одном фонде — FXRB. «Мы понизили уровень листинга фонда FXRB, по которому возможно дальнейшее исключение из списка. По остальным фондам Московская биржа находится в постоянном контакте с командой FinEx о вариантах возможного возобновления торгов», — говорится в сообщении биржи. 

Отметим, что уровень листинга FXRB (класс акций фонда еврооблигаций) был понижен до третьего на основе раскрытой информации о том, что стоимость чистых активов (СЧА) фонда равна нулю.

Можно ли убыток из-за закрытия фонда FXRB использовать для снижения налогооблагаемой базы по инвестициям? 

Рекомендуем уточнить этот вопрос непосредственно у вашего налогового агента — российского брокера. При этом мы не исключаем, что брокерам самим потребуются дополнительные консультации с Мосбиржей и ФНС по возникшей ситуации относительно статуса ценных бумаг. 

По какому курсу появились рубли в FXMM и по какому курсу будут куплены доллары? Что значит офшорный курс? 

Напомним, что FXMM с момента создания фонда был рублевым, а курс доллара на него не влиял за счет валютного хеджирования. В контексте заданного вопроса имеет значение лишь то, по какому курсу FXMM трансформируется в валютный класс активов. Для ориентира можно использовать курс WM/Refinitiv Spot Rates (единый валютный бенчмарк). Мы назвали его офшорным, потому что он может отличаться от курса на Московской бирже: в июне спред между внешним и внутренним курсом достигал 2 рублей. 

Почему для возобновления расчета СЧА по фондам денежного рынка нужно два месяца? 

Как мы уже писали в своем материале, возобновление расчета по FXMM/FXTB потребует выполнения ряда формальностей, связанных с корректировкой стратегии, включая одобрение нового Приложения к Проспекту ЦБ Ирландии. Минимальный срок после официального раскрытия (объявления о начале расчета) и собственно началом расчета СЧА — две недели. 

Что произошло с FXRE? Что значит отмена дивидендов? В фонд не будут поступать дивиденды от REIT? 

Фонд функционирует в прежнем режиме. Следует воспринимать официально раскрытую информацию исключительно как техническое сообщение об уточнении формулировок в документах фонда.

Какова судьба фонда акций компаний индустрии видеоигр FXES?

В настоящее время фонд FXES продолжает работать, отслеживать индекс MVIS Global Video Gaming and eSports и регулярно ребалансируется. На его функционировании геополитические события вокруг РФ никак не отразились, поэтому расчет стоимости чистых активов (СЧА) фонда не приостанавливался, значения можно посмотреть здесь.

Были небольшие вложения в FXDM, акции просели, вы увеличили комиссии, что будет, когда средства закончатся, — счет пойдет в минус?

FinEx ETF не повышал комиссии и в принципе не рассматривает (и не планирует рассматривать) вопрос повышения комиссий в своих фондах. Напоминаем, что фонд не может повысить комиссии без получения одобрения как со стороны ЦБ Ирландии, так и инвесторов.

Каковы перспективы фонда на российские акции FXRL? 

В настоящее время расчет СЧА по фонду FXRL приостановлен до снятия взаимных ограничений с российской и европейской инфраструктур. Активы фонда находятся в «замороженном» состоянии.

24–25 февраля 2022 года торги проводились без маркет-мейкера, что привело к серьезным убыткам многих инвесторов. Могу ли я лично предъявить ММ убытки через суд и каковы мои шансы таким образом их взыскать?

24–25 февраля маркет-мейкеры всех ETF и многих БПИФ, торгуемых на Московской бирже, отсутствовали в стаканах из-за крайне высокой волатильности. Отсутствие маркет-мейкера в течение не более трех дней соответствует правилам Московской биржи. Подробнее о хронологии событий, причинах и действующих лицах вы можете почитать в нашей специальной статье.

Санкции и брокеры

Я покупала FinEx ETF через БКС. Есть ли вероятность, что средства можно вернуть через какое-то время? Или эти деньги пропали навсегда?

Вы сможете распоряжаться своими вложениями в FinEx ETF после снятия существующих ограничений со стороны Банка России и Указов Президента и возобновления торгов ETF на Московской бирже. Для восстановления механизма справедливого ценообразования (допуска к торгам иностранного маркет-мейкера), дополнительно к первым двум условиям, необходимо снятие санкций с НРД для разморозки транспортного моста НРД–Euroclear. FinEx ETF готов к возобновлению торгов (большинство фондов восстановили расчет СЧА), но «мяч» на стороне регуляторов РФ (снятие ограничений) и ЕС (снятие санкций).

Санкции против НРД уже приняты. Если они продлятся 3–5–10 лет, будет ли продолжать существовать FinEx и поддерживать состав фондов?

Как мы уже писали ранее, совет директоров FinEx Funds ICAV и FinEx Physically Backed Funds ICAV в настоящее время не рассматривают вопрос о закрытии фондов FinEx ETF, поэтому наши фонды продолжат существовать и поддерживать свой состав. Мы надеемся на стабилизацию геополитической ситуации и снятие всех ограничений для продолжения нормального функционирования ETF в России. К сожалению, оценить срок возобновления нормальных операций в настоящее время мы не можем. 

В предыдущих ответах на вопросы вы упомянули лицензии на взаимодействие с НРД: «Мы прорабатываем различные сценарии развития событий, включая возможность обращения иностранными авторизованными лицами за лицензиями, дающими право взаимодействия с НРД». Поясните, пожалуйста, подробнее, что это за лицензии, есть ли у кого-то уже такие лицензии? 

На текущий момент нам неизвестно ни об одном факте получения каким-либо иностранным лицом лицензии, дающей право на взаимодействие с НРД. Но нельзя исключать, что возможность получения таких лицензий появится в будущем.

Может ли FinEх перевести свои активы из Euroclear в другие зарубежные депозитарии и затем возобновить работу ETF по альтернативным депозитарным цепочкам, аналогично тому, как сейчас продолжают работать некоторые БПИФ на иностранные активы?

Важно отметить, что ПИФ на иностранные активы, которые возобновили торги на Московской бирже, изначально (то есть с момента формирования) использовали депозитарную цепочку, не связанную с Euroclear. Другими словами, им не пришлось что-то менять в своей инфраструктуре — управляющие компании таких фондов могли возобновить торги гораздо раньше конца мая. 

Поменять основной депозитарий, через который проходят все операции с ценными бумагами FinEx ETF, практически невозможно в условиях санкционных ограничений. Несмотря на это, наша команда юристов и консультантов прорабатывает возможные сценарии, которые позволят решить эту проблему, но при этом не будут восприняты регуляторами ЕС, как попытка «обойти наложенные санкции». Обо всех успешных шагах в этом направлении мы будем рассказывать на своих ресурсах.

Возможен ли перевод ETF из «Тинькофф Инвестиций» иностранному брокеру? Если нет, то что этому препятствует? Если да, то возможна ли будет дальнейшая продажа ETF через иностранного брокера? 

К сожалению, нет. Покупка FinEx ETF на Московской бирже через российского брокера происходит через инфраструктуру НРД–Euroclear. И для перевода бумаг иностранному брокеру необходима работа этой цепочки. Санкции по отношению к НРД — основное препятствие в данном случае.

В Казахстане создается новая биржа для иностранных бумаг. Сможете ли вы туда перевести свои ETF с Мосбиржи (для обращения там)? 

На наш взгляд, такой сценарий возможен только в том случае, если инфраструктура в Казахстане будет готова принять активы с санкционного счета НРД. 

Текст обновлен: 20 июня 2022

FXMM станет долларовым фондом

Центральный банк Ирландии (CBI) определил судьбу FXMM — фонда денежного рынка. Готовится формальное решение о трансформации FXMM в долларовый класс акций (даты будут опубликованы позже). Рассказываем, что сейчас происходит с FXMM и как будет меняться ситуация.

Что это за фонд

Стратегия FinEx Cash Equivalents UCITS ETF предусматривает инвестиции в инструменты долларового денежного рынка (надежные краткосрочные ценные бумаги) — казначейские облигации правительства США, US T-Bills. Это один фонд с двумя классами акций: рублевым (FXMM) и валютным (FXTB). Таким образом, фонд сочетает в себе две инвестиционные стратегии под разными тикерами FXMM и FXTB.

FXTB не имеет валютного хеджирования, является валютным фондом. Если обесценивается рубль, оценка стоимости акций фонда в рублях растет. Если рубль укрепляется, стоимость акций в рублях падает. Разумеется, при прочих равных. 

FXMM, чтобы защитить активы фонда от обесценивания в рублях, использовал механизм хеджирования валютных рисков с помощью ежедневных валютных свопов. Так инвесторы, которые копили на свои рублевые цели, могли подстраховаться от скачков курса в краткосрочной перспективе. FXMM служил эффективной альтернативой рублевому банковскому вкладу в период с мая 2014 года по февраль 2022. 

С какими проблемами столкнулся фонд в марте 2022 и как они были решены

Первая проблема, озвученная ранее в нашем материале про FXRB, коснулась всех классов акций субфондов с хеджем: резкий рост доллара в начале марта 2022 года, который привел к убыткам по хеджу, и требование контрагентов фонда немедленно рассчитаться по операциям валютного свопа.

Особенность ситуации по рублевому классу акций FXMM заключается в том, что период действия своп-контракта внутри ETF всего лишь 1 день, тогда как по другим рублевым классам акций фондов (FXRW, FXRD, FXIP и FXRB) — 1 месяц. 

Механизм работы FXMM предполагал наличие длинной позиции по рублю (покупку рубля) и короткой позиции по доллару (продажу доллара). После отказа банков-контрагентов продлевать контракт по однодневному свопу короткая позиция была стандартным образом закрыта с помощью продаж T-bills из портфеля FXMM. При этом длинная позиция по рублю сохранилась: активы фонда де-факто остались сформированы за счет рублей, размещенных на хранение в Citi. Валютный класс акций фонда (FXTB) никак не пострадал. После всех операций внутри FXMM остались базовые активы в размере 2 905 904 431,23 рубля по состоянию на 31 марта 2022 года.

Что сейчас происходит с FXMM и когда возобновится расчет СЧА по фонду

В результате прекращения операций хеджирования на «балансе» FXMM  остались исключительно рубли (в виде денежных средств на банковском счете). Для инвестиционного фонда такая аллокация может быть допустима только в исключительных обстоятельствах. Компании необходимо было принять решение, в каком режиме классу акций предстоит существовать в дальнейшем.  

Ввиду экстраординарной для UCITS ситуации для определения судьбы фонда потребовалась дополнительная консультация с ЦБ Ирландии. Без регуляторного одобрения возобновление СЧА по FXTB/FXMM невозможно. 

Директора фондов три месяца вели переговоры с ЦБ Ирландии по дальнейшей судьбе FXMM/FXTB. Регулятор систематически и в установленные сроки направлял дополнительные запросы и комментарии по предложенным сценариям, а с окончательным решением вернулся в июне 2022 года.

Вот какие сценарии были предложены регулятору на рассмотрение:

  1. Получение разрешения на сохранение статус-кво — хранение рублевых активов, относящихся к FXMM, на банковском счету в пользу данного класса акций до момента появления возможности возобновить валютный хедж. ЦБ Ирландии не поддержал такое решение, так как оно нарушало ограничения по концентрации активов внутри фонда (обычно ограничения не применяются только в случае, когда фонд инвестирует в государственные облигации «одобренных» стран). 
  2. Трансформация рублевого класса акций в валютный без хеджирования (как ранее по другим рублевым классам акций — FXIP, FXRW, FXRD). Этот сценарий предполагает продажу рублей по текущему «офшорному» обменному курсу (доступному на внешнем валютном рынке на момент совершения операции на условиях best efforts) и покупку T-bills. ЦБ Ирландии указал, что именно такое решение не противоречит UCITS-регулированию, и инвестиционный менеджер в июне 2022 года начал процесс его реализации, что позволит фонду возобновить расчет СЧА на горизонте до двух месяцев. 

Что в итоге

На горизонте до двух месяцев FinEx ETF планирует возобновить расчет СЧА по обоим классам активов фонда FinEx Cash Equivalents UCITS ETF. Понадобится выполнить ряд формальностей, связанных с корректировкой стратегии. 

FXMM с момента трансформации в класс акций без рублевого хеджирования будет подвержен валютному риску. Соответственно, в дальнейшем этот класс акций (при условии возобновления обращения) уже не сможет служить «рублевой копилкой», но сможет претендовать на роль «долларовой копилки»  (инвестиционная стратегия станет идентична FXTB). 

В результате ожидаемой трансформации этого фонда линейка FinEx ETF временно не будет содержать классов акций с рублевым хеджированием.


Текст обновлен: 9 июня 2022

Фонды

Объясните, пожалуйста, почему торгуются отдельные биржевые ПИФы на иностранные ценные бумаги? Возможно, потому что они российские, то есть выпущены российскими УК. Возможно ли выпустить российские паи ПИФ на российской бирже взамен заблокированных иностранных ETF и произвести взаимозачет в том случае, если блокировка моста с Euroclear превысит разумные пределы? 

Некоторые российские паевые фонды на иностранные активы, выпущенные управляющими компаниями, которые находятся в российской юрисдикции, все это время (с начала марта) имели возможность проводить торги, так как они продолжают использовать для хранения активов другие депозитарные цепочки (не связанные с мостом НРД–Euroclear). Вопросы относительно причин отсутствия торгов с начала марта по таким фондам следует направлять в соответствующие управляющие компании и Банк России.   

Вместе с тем описанный в вопросе сценарий по выпуску фондов и взаимозачету активов невозможен, хотя бы по причине необходимости задействовать счет НРД в Euroclear, в отношении которого действуют санкции ЕС. FinEx ETF не создавал и на текущий момент не планирует создавать фонды в российской юрисдикции.   

Работает ли сейчас рублевое хеджирование, несмотря на заморозку активов? На какую стоимость в рублях стоит рассчитывать после разморозки? И допустим, доллар вернется к курсу +75 рублей, будут ли захеджированные фонды дороже за счет просадки доллара в апреле-мае?

Хеджирование в фондах FinEx ETF было приостановлено (классы акций фондов FXRD, FXIP, FXRW с рублевым хеджем были трансформированы в валютные) с учетом реализовавшихся рыночных и геополитических рисков. Подробнее об этом здесь. Валютные классы акций фондов при прочих равных (при неизменности стоимости портфеля базовых активов) ведут себя как любой валютный инструмент: при обесценении рубля акции фондов дорожают (увеличивается их рублевая оценка), при укреплении рубля стоимость снижается, акции дешевеют. 

Что случилось с активами FXMM, они так же пострадали, как и активы FXRB? Если нет, то объясните, в чем разница в хедже у них была? 

Благодаря тому, что стоимость базовых активов, относящихся к рублевому классу акций фонда, существенно не изменилась на фоне роста геополитической неопределенности, негативный сценарий, наблюдавшийся в FXRB, в FXMM не реализовался. 

В ближайшее время мы подготовим отдельный материал по ситуации с фондом FXMM, в котором постараемся снять часть вопросов. В настоящее время возможности эмитента по предоставлению детальной информации по этому фонду (классам акций FXMM/FXTB) ограничена, потому что расчет стоимости чистых активов (СЧА) и операции на первичном рынке приостановлены, а решение относительно будущего данного фонда должно быть принято с участием ЦБ Ирландии.  

Что делать, если деньги, которые заморожены в FXMM, нужны элементарно на жизнь, на продукты, квартплату и так далее?  

Мы понимаем, что реализовавшиеся риски инфраструктуры из-за введенных санкций и ограничений сделали невозможным доступ к активам, которые вы вложили в FinEx ETF. Предвидеть то, что одновременно реализуются сразу несколько рисков (геополитический, страновой, инфраструктурный, рыночный), которые и приведут к проблемам с доступом к своим инвестициям, никто не мог ни при каком сценарии. В такой ситуации оказались десятки и даже сотни тысяч российских инвесторов в иностранные ценные бумаги, а также просто валютные вкладчики (речь идет об ограничениях на операции с валютой, с которыми они столкнулись, и комиссиях на обслуживание валютных счетов в некоторых банках, например в «Райффайзенбанке» и «Тинькофф Банке»). К сожалению, мы не можем дать конкретный совет, что вам делать, если «подушка безопасности» была сформирована исключительно за счет вложений в FXMM. Мы надеемся, что после возобновления торгов вы получите возможность совершать операции со своими иностранными активами. 

Не хотите ли вы уменьшить комиссию по неторгуемым фондам, так как затраты явно уменьшились (на маркет-мейкера и маркетинг)?

Несмотря на отсутствие торгов, расходы FinEx ETF на обслуживание фондов за последние три месяца не только не уменьшились, а, наоборот, возросли за счет увеличения объема работ по юридическому сопровождению фондов. Что же касается расходов на услуги маркет-мейкера (ММ), то они всегда были несущественными:  бизнес маркет-мейкера построен на получении доходов от операций на бирже, а не вознаграждений от эмитента. 

Что происходит с фондом FXTP? В статье про возобновление расчета СЧА для фондов упоминается про общее падение их стоимости. Но, казалось бы, фонд FXTP состоит из  казначейских гособлигаций с защитой от инфляции, и в условиях высокой инфляции сильно падать не должен. Как увидеть динамику стоимости FXTP в USD? 

Динамика стоимости FXTP доступна с момента начала расчета СЧА. Предположение о том, что стоимость акций фонда гособлигаций с защитой от инфляции не может снижаться, является ошибочным, так как не учитывает процентные риски. Напомним о том, что ФРС перешла к повышению процентных ставок, что является важным фактором снижения стоимости фондов долларовых облигаций. Для сравнения, фонд SPDR® Portfolio TIPS ETF на US TIPS от компании State Street снизился с 1 марта по 7 июня 2022 года на 8,4%.

Грозит ли фонду FXGD закрытие, как это случилось с FXRB?

Нет, с FXGD все в порядке. Приостановки расчетов стоимости чистых активов (СЧА или NAV) по нему не было, поэтому вы можете видеть СЧА фонда каждый рабочий день месяца. Кроме того, на сайте размещен детальный список золотых слитков в составе фонда, составленный по данным банка ICBC, который предоставляет услуги по хранению слитков. За последние восемь месяцев стоимость акции FXGD увеличилась на 4,6% в долларах США. 

Когда можно будет торговать FXCN?

После восстановления транспортной инфраструктуры (моста НРД–Euroclear), снятия санкций с НРД и всех ограничений, введенных российским регулятором по отношению к нерезидентам.

Хочу закрыть свою позицию в FXIT, как это можно сделать прямо сейчас?

К сожалению, сделать это не получится до возобновления торгов. Единственная возможность продать акции фонда — найти покупателя и совершить с ним внебиржевую сделку внутри российской инфраструктуры.

Что случится с фондами на российские еврооблигации, если Россия объявит дефолт по внешним обязательствам?

Дефолт по государственным обязательствам можно считать масштабным событием, которое, безусловно, повлияет и на корпоративный сектор. Однако с учетом того, что суверенный дефолт, скорее всего, будет нести технический характер, его воздействие на еврооблигации корпоративных эмитентов может быть ограничено. Тем не менее если дефолт все-таки случится и его признает критическое большинство кредиторов, то это приведет к существенному снижению стоимости облигационных фондов.

Санкции, операции между НРД и Euroclear

3 июня ЕС внес НРД в санкционный список. Значит ли это, что все счета НРД в Euroclear тоже под санкциями, в том числе и счет с ETF от FinEx?

В Euroclear у НРД один основной счет, через который проходят все операции, в том числе и с акциями FinEx ETF. Этот счет заблокирован (с конца февраля 2022 года — по инициативе Euroclear  до получения разъяснений регулятора, а после начала июня 2022 года — формально, на основании санкций ЕС). 

Какова вероятность того, что в свете санкций в отношении НРД FinEx расформирует фонды и вернет инвесторам хотя бы часть денег (так как пришло понимание, что блокировка инфраструктуры НРД–Euroclear — это надолго, вероятно, на годы)? 

Расформирование фондов приведет к «заморозке» денежных средств в Euroclear до снятия санкций, деньги просто не дойдут до конечных инвесторов. Директора фондов в настоящее время не рассматривают такой сценарий, так как его принятие невозможно расценивать как действие в интересах инвесторов.

Можем ли мы, инвесторы, рассчитывать на сохранение работы фондов в течение 5–10–15 лет, если возможность погашения и, что крайне важно, перевода средств за погашенные паи инвесторам так и не будет восстановлена? Как долго вы не будете закрывать фонды, если инфраструктура не будет восстановлена и торги фондами не будут проводиться на Мосбирже? Хотелось бы, чтобы фонды не распускались, пока не будет уверенности в том, что деньги дойдут до инвесторов, а не застрянут в Euroclear. Так они хотя бы будут вложены в активы, а если они будут висеть в блокировке в виде денежных средств в течение 20 лет, например, то из-за инфляции превратятся в фантики. 

Именно по этой причине (невозможность вывода средств из Euroclear при погашении фондов), совет директоров FinEx Funds ICAV и FinEx Physically Backed Funds ICAV в настоящее время не рассматривают вопрос о закрытии фондов FinEx ETF. Мы надеемся на стабилизацию геополитической ситуации и снятие всех ограничений для продолжения нормального функционирования ETF в России. К сожалению, оценить срок возобновления нормальных операций в настоящее время не представляется возможным. 

Какие дальнейшие шаги планирует предпринять FinEx ввиду ввода санкций против НРД? Рассматриваются ли какие-либо варианты помимо «ждать или распродать все и оставить деньги в Euroclear»? Какие еще потенциальные риски могут возникнуть и как FinEx готовится к ним?

Мы прорабатываем различные сценарии развития событий, включая возможность обращения иностранными авторизованными лицами за лицензиями, дающими право взаимодействия с НРД. Естественно, мы обязательно расскажем о предпринимаемых действиях, как только это станет возможным.

Есть ли возможность запустить торги фондами без маркет-мейкера и разблокировки моста НРД–Euroclear, как это было 24–25 февраля, когда цена определялась рынком?

Технически запустить торги на вторичном рынке без ММ возможно. Но как мы писали ранее, функционирование российского биржевого рынка находится в компетенции Банка России. Если ЦБ сочтет, что запуск торгов без ММ будет в интересах инвесторов, то он может пойти на этот шаг. Тем не менее нам неизвестно о том, что такое решение может быть принято в ближайшее время.

А вы сами рассчитываете на скорое открытие моста НРД–Euroclear, хотя бы через год?

К сожалению, оценить срок возобновления нормальных операций в настоящее время не представляется возможным. 

Внесение российского Национального расчетного депозитария в санкционный список ЕС как-то влияет на ваши ETF? Если да, то как? И еще вопрос: я являюсь владельцем нескольких ваших ETF, покупал их через брокера АТОН, когда еще находился в России. Сейчас я в другой стране. Я могу, находясь вне России, каким-то образом вывести деньги из ваших ETF? 

Включение в санкционный список НРД никак не поменяло ситуацию, которая уже существовала де-факто. Другими словами, статус «заморозка» моста НРД–Euroclear перешел в статус «блокировка» моста НРД–Euroclear. Относительно вопроса вывода денег: продать фонды, пока заблокирована транспортная инфраструктура и нет торгов, не получится.

Повлияют ли санкции Евросоюза против НРД на возможность внебиржевой передачи права собственности на акции FinEx внутри России (например, дарение родственнику, передача в наследство и прочее)? 

Нет, вы можете передавать права на ценные бумаги по внутренней цепочке депозитариев — включение НРД в санкционный список ЕС на это не влияет.

Брокеры

Можно ли переводить акции ETF от одного российского брокера к другому? Не пропадут ли они из-за блокировки моста НРД– Euroclear?

Перевод ETF от одного российского брокера к другому российскому брокеру относится к вопросу имущественных прав внутри НРД, и к Euroclear отношения не имеет. Но учитывая, что на отдельных участников рынка были наложены санкции, то стоит заранее уточнить у нового брокера готов ли он принять ваши ценные бумаги. 

ВТБ перевел все мои ценные бумаги в «Альфа-Банк», но так как и «Альфа-Банк» оказался под санкциями, то я попросил перевести их в БКС, что и было сделано. В приложении БКС я вижу все свои акции (США) с примечанием «заблокировано», но не вижу ETF FXUS, а это примерно 40% моего портфеля. В БКС сказали, что все будет нормально и нужно ждать от них смс. Такая ситуация — невидимость ЕTF от Finex, полагаю, не только у меня возникла, а у всех держателей ваших фондов? Или это только проблема у клиентов, переехавших в БКС?

Мы рекомендуем обращаться с такими вопросами в поддержку брокеров, задействованных в цепочке перевода ценных бумаг. 

Текст обновлен: 3 июня 2022

Что произошло с FXRB

Для начала стоит напомнить, что это за фонд. Одним из первых еще в 2013 году в линейке FinEx ETF появился фонд еврооблигаций. У него два класса акций: рублевый (FXRB) и валютный (FXRU). То есть в одном фонде сосуществовали две инвестиционные стратегии под разными тикерами FXRB и FXRU. Каждый тикер — класс акций одного и того же фонда. В портфель FXRB и FXRU входили корпоративные облигации крупнейших российских эмитентов (компаний и банков). Эти долговые бумаги были выпущены в валюте и обращались преимущественно на внебиржевом рынке. 

Класс акций с рублевым хеджированием (FXRB), как и следует из названия, использовал технику хеджирования валютных рисков с помощью ежемесячных валютных свопов.Так инвесторы, которые верили в укрепление рубля и копили на свои рублевые цели, могли подстраховаться от скачков курса. Вспомним, как в 2016 году, а затем в 2019-м рубль резко укрепился. В такой ситуации валютный портфель FXRU «просел» в рублях. FXRB как раз закрывал этот риск для тех, у кого были краткосрочные рублевые цели. Фонд с хеджем позволял в нормальных условиях не терять доходность при укреплении рубля.

Как работает хедж? 

По договору валютного свопа участники операции (соответствующий фонд и контрагенты фонда — крупнейшие инвестиционные банки) компенсируют друг другу колебания рублевого курса, как бы «замораживая» его на определенный период. 

Таким образом: 

  • если доллар дешевеет к рублю, то банк-контрагент по свопу должен доплатить фонду разницу между фактическим курсом и курсом, зафиксированным в момент заключения своп-контракта; 
  • если доллар дорожает, то фонд, наоборот, должен выплатить разницу банку.

Что случилось в марте 2022 года?

  1. Реализовался геополитический риск, который ранее был крайне маловероятным. В начале марта на фоне начала СВО и введения беспрецедентных санкций, включая блокировку валютных активов ЦБ РФ, рубль стремительно девальвировался: на внешнем (офшорном) рынке, доступном для работы инвестиционного менеджера, курс рубля опускался до отметки 158 рублей за доллар. Это произошло в результате ограничений и минимальных комиссий по сделкам с валютой, возникших после начала действия указов президента и предписаний Банка России. Такое обесценение рубля привело к существенным убыткам по хеджу. Соответственно, фонд должен был выплатить банку-контрагенту разницу между фактическим курсом и зафиксированным ранее при заключении месячного свопа курсом. Контрагенты фонда (крупнейшие инвестиционные банки) на фоне резкого роста доллара к рублю, введения широкого спектра санкций со стороны ЕС и ограничений со стороны российских властей приняли решение прекратить операции валютного свопа в паре рубль–доллар и потребовали немедленно рассчитаться по контрактам. В результате инвестиционному менеджеру пришлось продать значительный объем валютных активов фонда. 
  2. Одновременно с этим фонд столкнулся с еще одной серьезной проблемой: иностранные инвесторы в еврооблигации стремились поскорее их продать с огромным дисконтом. Это произошло, потому что российские ценные бумаги на зарубежном рынке стали для инвесторов «токсичными» из-за введения масштабных санкций. Поэтому фонду приходилось продавать еврооблигации практически за бесценок, так как их стоимость в начале марта упала на 70–80%. Следствием этого стало то, что внутри FXRB не осталось базовых активов, и де-факто рублевый класс акций фонда обнулился. 

Имели ли право контрагенты, осуществляющие своп, прекратить операции и потребовать от фонда немедленного расчета по деривативным контрактам? 

В настоящее время инвестиционный менеджер совместно с советом директоров фонда рассматривает возможность судебного взыскания убытков с банков-контрагентов. Однако с учетом геополитической ситуации и введенных российскими властями ограничений на операции нерезидентов вероятность успеха такого иска крайне мала.

Имел ли право фонд распродать активы?

Фонд не просто имел право, а был обязан продавать базовые активы для покрытия валютных убытков, так как эти операции лежат в основе любого фонда с валютным хеджем. Отличие этой конкретной ситуации было в том, что убытки по свопу совпали с экстремальным снижением стоимости активов фонда в результате введения многочисленных санкций, в том числе против эмитентов еврооблигаций, входивших в состав портфеля фонда.  

Информация о том, что FXRB является ETF с хеджем была однозначно зафиксирована в приложении к проспекту фонда и раскрыта в информационных материалах. При этом основная обязанность инвестиционного менеджера фонда — четко следовать стратегии, заявленной в документах фонда, и не пытаться обыграть бенчмарк за счет отклонения от заявленной инвестиционной стратегии. 

Необходимо помнить, что точно так же, как прибыль по свопу — плюс для фонда, убыток — минус для фонда. И закрыть этот убыток можно только за счет продажи других активов фонда, так как своп-контракты являются неотъемлемой частью его активов. Формальный отказ от исполнения обязательств привел бы к неконтролируемой принудительной распродаже активов и лишь усугубил бы ситуацию.

Одобрил ли европейский регулятор продажу активов для покрытия убытков по хеджу?

Такая операция, вообще говоря, является рутинной (продажи/покупки облигаций в ответ на убытки/прибыль по своп-контрактам осуществлялись менеджером в интересах фонда с 2013 года) и не требует каких бы то ни было одобрений со стороны регулятора или администратора. При этом каждая операция фонда в режиме реального времени проверяется на корректность администратором фонда. Вместе с тем анализ, проведенный администратором и ManCo (предоставляет регулятору отчетность по работе фондов) при подготовке отчетности фондов за 1 квартал 2022 года, не выявил ошибок в действиях инвестиционного управляющего на фоне введенных беспрецедентных санкционных ограничений. 

Хватило ли средств от продажи активов FXRB, чтобы покрыть убытки по хеджу? 

Нет, валютный класс акций FXRU абсорбировал убытки фонда на сумму около 6,4 млн долларов. В терминах стоимости активов в расчете на 31 марта 2022 года дополнительные потери по FXRU составили около 25% активов, относящихся к этому классу акций. 

Почему FXRU пострадал за убытки FXRB?

Фонды FXRU и FXRB созданы как классы акций одного и того же фонда, и, соответственно, у них отсутствует иммунитет от убытков, возникших в сестринском фонде (на них не распространяется сегрегация активов).

Является ли структура с двумя классами акций в одном фонде стандартной для европейской инфраструктуры?

Да, это стандартная структура для UCITS, европейских фондов коллективных инвестиций. К примеру, существуют фонды с хеджированием в доллар США, евро, фунт стерлингов. Основная задача таких фондов — снизить валютный риск портфеля. Такие фонды используют аналогичный фондам FinEx на еврооблигации процесс, юридическую структуру и прочее. 

Почему информация об этом стала доступна только сейчас? 

Фонд находится под европейским регулированием, и публичное раскрытие любой информации жестко регламентировано. Директора, ManCo и ЦБ Ирландии пока не смогли согласовать решение относительно будущего фондов FXRU/FXRB, и, соответственно, оснований для публичного раскрытия, в том числе для инвесторов в России, у фонда не было. Соблюдая требования законодательства и принцип о неразглашении информации до официального раскрытия, у нас появилась возможность предоставить более детальную информацию только после публикации отчетности зонтичной компанией FinEx Funds ICAV 1 июня 2022 года. 

Может ли похожая ситуация произойти с другими фондами?

Фонды с хеджем (FXIP, FXRW, FXRD) после потери возможности осуществлять хедж и соответствующей трансформации в рублевые фонды без хеджа продолжат работу в стандартном режиме. При этом трансформация в рублевые фонды без хеджа никак не затронула их сестринские фонды (долларовые классы акций того же фонда) — FXTP, FXWO и FXFA. Возникший при этом убыток по валютному хеджу был закрыт в рамках стандартного процесса, так как базовые активы соответствующих фондов имеют малую чувствительность к российскому риску. В частности, введение санкций против РФ после начала СВО не оказало на них столь катастрофического влияния, как на рынок еврооблигаций российских эмитентов.    

Что сейчас происходит с фондом FXRU

FXRU продолжает работать, фонд получает приходящие выплаты и реинвестирует их в инструменты денежного рынка для обеспечения сохранности ликвидности. 

За каким индексом теперь следует FXRU?

На сегодняшний день фонд не отслеживает какой-либо индекс. Такая ситуация сложилась в результате отказа индекс-провайдеров поддерживать индексы еврооблигаций российских компаний. Из-за введенных против российских эмитентов санкций и других ограничений индекс-провайдеры больше не рассматривают эти бумаги в качестве торгуемых инвестиционных активов, по которым есть возможность рассчитывать индекс. Если говорить совсем просто, то для индекс-провайдера цены всех евробондов с российским риском равны нулю. До разрешения этой ситуации фонд будет аккумулировать любые полученные купоны по имеющимся в портфеле евробондам. 

Какую стратегию использует инвестиционный менеджер для управления портфелем фонда FXRU?

В отсутствие подписок и погашений единственный источник пополнения фонда денежными средствами — выплата купонов эмитентами и погашение облигаций. На все приходящие в фонд денежные средства инвестиционный менеджер приобретает максимально надежный актив — долларовые краткосрочные векселя казначейства США. Иных операций с активами фонда инвестиционный менеджер не осуществляет. 

Информация о текущем составе активов фонда регулярно раскрывается на странице фонда

Сколько сейчас стоят активы в портфеле фонда еврооблигаций российских эмитентов (FXRU)? 

Текущая оценка активов официально будет раскрыта с момента начала расчета СЧА фонда FXRU или выплат в случае принятия решения о ликвидации фонда. Дата этого события пока не определена. По данным отчетности фонда, по состоянию на 31 марта 2022 года СЧА в расчете на одну акцию (NAV) составляла 0,2744 доллара США. 

Что ждет фонд FXRU дальше?

Возможны два сценария. Первый — это ликвидация, которая потребует продажи облигаций на неликвидном рынке по крайней низкой цене. В этом случае после продажи активов полученные средства будут направлены инвесторам (участие последних в процессе не потребуется) по цепочке Euroclear–НРД. Если к этому моменту цепочка не заработает, то средства будут заморожены Euroclear до снятия блокировки моста Euroclear–НРД. 

Второй — при восстановлении ликвидности бумаг инвестиционный менеджер может предложить следование новому индексу. Для реализации второго сценария необходима поддержка ЦБ Ирландии, совета директоров фонда и инвесторов. В этом случае фонд начнет функционировать, следуя за новым индексом. Если же такое решение не будет принято, то совету директоров придется вернуться к первому сценарию. На текущий момент сроки реализации какого-либо из сценариев не определены. 

Текст обновлен: 1 июня 2022

Возобновление расчета СЧА по шести фондам и закрытие FXRB: рассказываем подробности

6 июня 2022 года после длительных консультаций с Центральным банком Ирландии и администратором фондов (Citi) будет восстановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по шести ETF: FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA. Это необходимый шаг, направленный на постепенное устранение препятствий для возобновления торгов акциями фондов. В этой статье мы заранее объясним, почему стоимость некоторых фондов сильно снизилась, а также расскажем о состоянии рублевого фонда еврооблигаций российских эмитентов — FXRB.

Что случилось?

В начале марта был приостановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА, NAV) по 11 фондам FinEx ETF. В середине мая мы объявили, что ожидаем восстановление расчета по некоторым ETF с рублевым хеджем и их долларовым версиям: FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA. Фонды FXIP, FXRW, FXRD, ранее имевшие рублевое хеджирование, трансформируются в валютные, то есть с точки зрения состава портфелей станут полными аналогами FXTP, FXWO и FXFA соответственно.

Их динамика будет полностью повторять в пересчете на рубли динамику FXTP, FXWO и FXFA. Стоимость чистых активов этих фондов продолжит публиковаться в рублях. Для конвертации NAV в рубли администратор фондов (Citi) будет использовать единый валютный бенчмарк, который применяется в индустрии управления активами (WM/Refinitiv Spot Rates).

Трансформация захеджированных фондов в валютные будет сопровождаться приостановкой выплат дивидендов по фонду FXRD и значительным снижением стоимости активов. 

Почему будут приостановлены выплаты дивидендов по фонду FXRD? 

Основным источником дивидендов в рублевом классе акций выступала форвардная премия в паре RUB/USD (дополнительная доходность за счет положительной разницы между рублевыми и долларовыми ставками). Дивиденды выплачивались раз в полгода исходя из среднего уровня ключевой ставки ЦБ РФ за шесть месяцев до момента объявления дивидендов. К переменной ставке добавлялись 150 базисных пунктов (1,5 процентного пункта) премии, отражающей спред между средней доходностью бумаг в составе портфеля облигаций и безрисковой долларовой ставкой. В феврале 2022 года инвесторы получили дивиденд в размере 7,3% годовых.

Однако после потери возможности получать форвардную премию от хеджирования фонд FXRD вынужден приостановить выплату дивидендов.  

С чем связано сильное падение стоимости активов?

Существенное снижение рыночной стоимости ранее захеджированных классов акций соответствующих фондов объясняется рыночной конъюнктурой и турбулентностью на валютном рынке в паре RUB/USD в период прекращения операций хеджирования. Вот факторы, которые повлияли на падение стоимости активов: 

1. Ужесточение монетарной политики в США. Для базовых активов облигационных фондов FXTP/FXIP и FXFA/FXRD основным негативным фактором послужил начавшийся цикл ужесточения монетарной политики ФРС США. Традиционно при повышении ставок облигации реагируют на процентный риск падением стоимости. 

При повышении процентных ставок растет доходность новых выпусков, поэтому доходность к погашению текущих облигаций становится ниже, чем у новых. Чтобы «сравнять» их, цена, по которой сегодня торгуются облигации, снизится. Подробнее о влиянии ключевой ставки на доходность облигаций можно прочитать здесь.

Чем длиннее срок до погашения облигации (чем выше дюрация облигационных инструментов), тем чувствительнее отражается рост ставок на стоимости фонда. 

По FXTP/FXIP средневзвешенная модифицированная дюрация базовых активов составляет около восьми лет, по FXFA/FXRD — 6,3. Таким образом, только повышение доходности облигаций на 0,5% при прочих равных уже привело к снижению стоимости портфеля на 4% и 3,2% соответственно.

2. Негативный инвестиционный фон на мировых рынках. Глобальные фонды FXWO/FXRW столкнулись с коррекцией практически всех страновых рынков. В США возросли риски рецессии из-за всплеска инфляции, в Китае усилились «ковидные» ограничения в крупных городах (например, в Шанхае), а МВФ прогнозирует значительное снижение экономической активности во всех регионах по итогам 2022 года. В такой ситуации инвесторы, как правило, предпочитают выходить из рисковых активов, что снижает их стоимость, но, одновременно, подталкивает наверх премию за риск (увеличивается потенциал будущей доходности).  

3. Волатильность курса рубля. Курс доллара во время вынужденной остановки валютного хеджа в начале марта 2022 года на офшорном (внешнем) рынке приближался к отметке 158 рублей за доллар. Для фондов с хеджем стремительное обесценение рубля привело к убыткам по хеджу и потребовало продажи значительного объема валютных активов для их покрытия. 

Почему это произошло?

Хедж — это страховка от изменения курса доллара к рублю. Для защиты долларовая стоимость и доходность базового актива фонда автоматически переводится в рубли по заранее оговоренному курсу между FinEx и Citi. По договору валютного свопа участники операции компенсируют друг другу колебания рублевого курса для определенной суммы в долларах, как бы «замораживая» курс на определенный период. Если доллар дешевеет, банк должен доплатить фонду разницу между реальным курсом и курсом свопа. Если доллар дорожает, то фонд должен выплатить разницу банку, что и произошло в начале марта. 

Оставшиеся в фонде активы, номинированные в валюте, с тех пор потеряли часть своей рублевой стоимости в результате укрепления рубля, которое последовало за принятием Банком России пакета мер по контролю за движением капитала.  

Восстановится ли стоимость активов и когда?

Мы полагаем, что восстановление прежней рублевой стоимости ранее захеджированных классов акций фондов возможно при снятии ограничений на движение капитала и постепенной нормализации ситуации на фондовых рынках. 

Следует помнить, что текущий курс рубля (который сильно влияет на динамику всех шести фондов) связан с введением жесткого валютного контроля, падением импорта и временными шоками на рынке энергетических товаров. 

Кроме того, смена негативных настроений инвесторов по всему миру, переоценка рисков и нахождение новых драйверов роста позитивно скажется на стоимости фондов. Некоторые рыночные эксперты (BCA Research, Morningstar) ожидают, что в ближайшие месяцы инфляция в США начнет снижаться и угроза рецессии сойдет на нет. 

Когда возобновится расчет СЧА по другим пяти фондам? 

В настоящее время ЦБ Ирландии рассматривает обращение о снятии ограничений для фондов денежного рынка (FXMM/FXTB). После принятия регулятором решения  добавится определенность в вопросе возобновления расчета СЧА по этим фондам. 

Также сейчас инвестиционный менеджер FinEx ETF вместе с ManCo (предоставляет регулятору отчетность по работе фондов) и советом директоров изучают различные сценарии функционирования фонда на корпоративные еврооблигации российских эмитентов с учетом санкционных ограничений, прекращения расчета базового индекса и исчезновения ликвидности в базовых активах на международном рынке. Несмотря на то, что решение пока не найдено, мы считаем необходимым уже сегодня проинформировать инвесторов о ситуации, сложившейся в фонде еврооблигаций с рублевым хеджем — FXRB.  

О ситуации с FXRB

Как и для других фондов с рублевым хеджем, стремительное обесценение рубля привело к значительным убыткам по хеджу в FXRB. В условиях, когда международный сегмент рынка российских корпоративных еврооблигаций на фоне санкций практически перестал существовать, инвестиционный менеджер, действуя в соответствии с регулированием и инвестиционным мандатом, был вынужден продать все еврооблигации, которые относились к данному классу акций, чтобы покрыть долг по контрактам валютного хеджирования. В результате в портфеле рублевого класса акций (FXRB) не осталось базовых активов, а все другие  еврооблигации в портфеле фонда теперь относятся к валютному классу акций (FXRU). По тем еврооблигациям, которые обслуживаются эмитентами, FXRU продолжает получать выплаты, несмотря на прекращение расчета СЧА. 

Что это значит? Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу. На текущий момент эта информация раскрыта в краткой отчетности FinEx Funds ICAV. 

При этом, фонд FXRU продолжает работать: базовые активы хранятся в Citi, фонд получает приходящие выплаты и реинвестирует их в инструменты денежного рынка для сохранения ликвидности. В настоящее время состав фонда FXRU на 19% состоит из инструментов денежного рынка (краткосрочных казначейских векселей США, T-bills).

Текст обновлен: 26 мая 2022

Фонды

Чем обусловлена высокая доля инструментов денежного рынка в составе фонда FXRU?

Как мы уже писали ранее, рынок для большинства еврооблигаций российских компаний не функционирует, а значит, рыночные цены облигаций для расчета справедливой стоимости акций фонда отсутствуют. Поэтому для оценки администратор фонда использует нулевые или близкие к нулевым цены. Кроме того, в конце марта прекратил существование индекс, за которым следует FXRU/FXRB. В такой беспрецедентной ситуации инвестиционный управляющий фондами принял решение временно использовать инструменты денежного рынка внутри FXRU для вложения наличности, которая образуется в результате поступления купонов и выплат по облигациям при их погашении. В настоящее время состав фонда FXRU на 19,5% состоит из инструментов денежного рынка (краткосрочных казначейских векселей США, T-bills).

Можете описать процесс покупки активов для фонда FXMM, чтобы инвесторы понимали, чего им ждать? 

Инвестиционный менеджер совместно с советом директоров, администратором фондов (Citi) и ЦБ Ирландии прорабатывает различные варианты возобновления расчетов СЧА и продолжения функционирования FXMM/FXTB. Как только FinEx ETF получит одобрение регулятора на то или иное решение, мы уведомим инвесторов о сроках возобновления расчетов СЧА и операций на первичном рынке по этим фондам, а также подробно объясним все нюансы.

Есть ли какая-либо возможность обменять фонды с вложениями в казначейские бумаги США на фонды акций?

Такой возможности нет. Любые операции с FinEx ETF будут доступны только после восстановления «транспортной инфраструктуры» (моста Euroclear-НРД) и возобновления торгов на Московской бирже. 

Можно ли перевести акции фондов FinEx ETF в документарную форму в России, физически вывезти бумаги в Европу и там конвертировать обратно в бездокументарную форму у европейского брокера или депозитария, таким образом обойдя замороженный мост НРД — Euroclear?

Нет, так сделать не получится. Все акции FinEx ETF (точно так же, как и все другие ETF — iShares, Vanguard, Lyxor и так далее) обращаются и хранятся только в бездокументарной форме.

По ситуации

Когда начнутся торги ETF на Мосбирже?

После восстановления «транспортной инфраструктуры» (моста НРД — Euroclear) и снятия ограничений, введенных российским регулятором.

Удалось ли добиться какого-либо прогресса за три месяца? Что изменилось с февраля-марта? Что именно вы делаете, чтобы вернуться к торгам?

Как мы писали ранее, команда FinEx ETF предпринимает все возможные усилия, включая взаимодействие с Euroclear, для разрешения этой ситуации. Мы рекомендуем ознакомиться со статьями в нашем блоге, где мы подробнее рассказываем о наших действиях. К примеру, в этом месяце мы сообщили о скором возобновлении расчетов по ETF с рублевым хеджем и их долларовым версиям FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA. Это необходимый шаг, предшествующий возобновлению торгов. После этого будет необходимо дождаться восстановления «транспортной инфраструктуры» и снятия российских регуляторных ограничений. Но разрешение этих вопросов находится в руках иностранных и российских регуляторов.

Я был клиентом ВТБ и покупал на ИИС только фонды FinEx ETF. ВТБ столкнулся с санкциями и централизованно перевел мой ИИС в «Альфа-Банк». Затем «Альфа-Банк» попал под санкции, я подал поручение на перевод бумаг в «Тинькофф», но он их не принял. «Альфа-Банк» сообщил, что мой ИИС с ETF останется у них до снятия санкций. Поскольку я не верю в скорое снятие санкций, то хочу понять, есть ли какие-то механизмы вывода бумаг на счет у другого брокера?

С учетом действующих в настоящее время законов таких механизмов не существует — иностранные активы могут быть заблокированы до момента отмены блокирующих санкций. Нам известно, что инвесторы «Альфа-Банка», столкнувшиеся с такой же проблемой, в настоящее время объединяются в соцсетях, чтобы подать коллективный иск. Возможно, это как-то поможет разрешить ситуацию до снятия санкций с банка. 

Текст обновлен: 18 мая 2022

Фонды

Глава МИД Ирландии Саймон Ковни заявил, что власти рассматривают способы конфискации активов, связанных с Россией (новость с сайта The Irish Times) в пользу Украины и украинских беженцев. Могут ли власти конфисковать наши активы из фондов FinEx? 

В новости речь идет о замороженных в Ирландии активах санкционных лиц, а не об активах всех российских резидентов. Активы, приобретенные в результате покупки акций FinEx ETF, надежно хранятся в Citi в интересах инвесторов и не подлежат конфискации в рамках принятых к настоящему моменту санкционных законов. 

Можно ли получить открытую статистику о количестве длинных позиций во всех ваших ETF? Я опасаюсь, что если дело дойдет до погашения паев, то количество открытых позиций будет превышать размер обеспечения. Например, в FXGD золота хранится примерно на 46 млн долларов, а что если позиций по фонду к погашению будет открыто на 80 млн долларов? 

Такой риск отсутствует. Описываемая вами ситуация применима к сложным финансовым инструментам, которых нет в составе FinEx ETF. В случае погашения фонда все активы, входящие в его состав, продаются по рыночным ценам, а затем полученные средства перечисляются конечным инвесторам по цепочке через Euroclear-НРД и нижестоящие депозитарии. Вы можете ознакомиться с подробной информацией о золотых слитках, хранящихся в фонде, по этой ссылке.

Вижу, что очень сильно упала стоимость FXRU. Это связано со снижением стоимости еврооблигаций внутри фонда? В фонд вообще приходят купоны?

В настоящее время рынок для большинства облигаций российских корпоративных эмитентов отсутствует — как следствие, для оценки администратором фонда используются нулевые или близкие к нулевым цены. Вместе с тем купоны по некоторым еврооблигациям благополучно доходят до FinEx ETF (например, был зафиксирован факт поступления купонов по еврооблигациями «Норильского никеля» и «Евраза»).

Я покупал фонд FXGD 24 и 25 февраля. Переживаю, прошли ли расчеты по сделкам, перед тем как остановили торги (ведь режим расчетов T+2). Не может ли так получиться, что на самом деле расчеты не прошли, а мои деньги заморожены у меня на счету в несуществующих позициях?

Рекомендуем вам запросить депозитарный отчет у своего брокера. Если факт владения ценными бумагами зафиксирован в депозитарном отчете, то волноваться не стоит.

Как будет рассчитываться СЧА фонда FXMM, если он будет заморожен на длительное время, на полгода или год? 

Инвестиционный менеджер совместно с советом директоров, администратором фондов (Citi) и ЦБ Ирландии прорабатывает различные варианты возобновления расчетов СЧА и продолжения функционирования FXMM/FXTB. Как только FinEx ETF получит одобрение регулятора на то или иное решение, мы уведомим инвесторов о сроках возобновления расчетов СЧА и операций на первичном рынке по этим фондам. Кроме того, мы подробным образом объясним нюансы раскрытой информации.

Когда возобновятся торги фондом FXFA?

Расчет СЧА и запуск первичного рынка для фондов FXFA/FXRD планируется после 23 мая. Это необходимый шаг, предшествующий возобновлению торгов. После этого будет необходимо дождаться восстановления «транспортной инфраструктуры» и снятия российских регуляторных ограничений.

Как трактовать цифры с вашего калькулятора? Например, на калькуляторе стоимость портфеля 200 рублей, а в приложении брокера (на 25 февраля) 220 рублей. Это значит, что фонд за это время просел или на стоимость повлиял курс? То же самое, если смотреть стоимость в долларах. 

Калькулятор рассчитывает стоимость портфеля на основе последней известной СЧА фондов на одну акцию, исходя из официального курса ЦБ на заданный день. Стоимость акций в брокерском приложении зависит от множества факторов (например, от используемого курса и даты расчета) и может существенно отличаться от текущего СЧА в рублях.

Когда будет запущен фонд на акции Индии? 

Работа по созданию фонда завершена, но возможность для его запуска появится только после восстановления работы всей инфраструктуры российского рынка и снятия контрсанкционных ограничений.

Могу ли я подарить кому-нибудь свои фонды FinEX ETF до возобновления торгов ими? 

Да, возможность подарить акции фондов не противоречит законодательству. По сути речь идет об обычном переводе ценных бумаг со сменой владельца. Основанием в общем случае может служить договор дарения. Однако порядок перевода стоит уточнять у своего брокера. 

У меня есть фонды FinEx. Я собираюсь замуж за госслужащего, которому запрещено владеть иностранными бумагами. Соответственно, мне теперь нельзя будет владеть акциями FinEx. Но я не могу их продать из-за приостановки торгов. Могу ли я подарить кому-нибудь эти акции? 

Если по закону вы не можете владеть иностранными активами, то вашему будущему супругу следует уточнить у своего работодателя, как вам лучше поступить в текущей ситуации. Возможно, придется предоставить объяснения о невозможности продать акции фонда по независящим от вас обстоятельствам. Вариант с дарением акций также возможен, но стоит проконсультироваться со своим брокером. 

Санкции, операции между НРД и Euroclear

Какова вероятность, что ЕС в очередном пакете санкций просто конфискует все активы FinEx?

Активы фондов FinEx ETF относятся к категории активов регулируемых биржевых инвестиционных фондов, обращающихся в ЕС, и в этом смысле никак не отличаются от активов других фондов, обращающихся в Европе. Что же касается возможности заморозки активов конкретных клиентов, в портфелях которых в том числе есть ETF, то, естественно, такая ситуация вполне возможна, если речь идет о гражданах, на которых распространяются санкции США, Великобритании, ЕС и/или других государств.  

Ранее вы писали, что не видите смысла в централизованном запросе в ЦБ. Но насколько я понимаю, в руках ЦБ открыть рынок без маркет-мейкера (ММ), разве нет? 

Вопросы функционирования российского биржевого рынка действительно находятся в компетенции Банка России. Если ЦБ сочтет, что функционирование рынка без ММ будет в интересах инвесторов, то он может пойти на такой шаг. Тем не менее нам неизвестно о том, что такое решение может быть принято в ближайшее время.

Почему невозможен перевод средств с Euroclear на саму компанию FinEx ETF, чтобы вы потом перевели средства на счета людей, которые вложили деньги? Какие законодательные ограничения мешают это сделать? 

Все активы фондов FinEx ETF, в том числе денежные средства, находятся внутри самих фондов. Вместе с тем сам по себе фонд не обладает информацией о конечных инвесторах и не может выступать платежным агентом. Любое взаимодействие с конечными инвесторами на уровне фонда (доступ к первичному рынку по аналогии с авторизованными участниками) требует прохождения такими инвесторами длительной процедуры AML/KYC (противодействия отмыванию средств и принципа «знай своего клиента»). Причем даже после ее успешного прохождения и получения доступа к первичному рынку для операций с фондом от инвестора потребуется перевести принадлежащие ему ETF в Euroclear, что в настоящее время невозможно из-за блокировки платежного моста.  

Что сейчас мешает проводить работу с согласия клиента на раскрытие информации о том, что он собственник актива и не находится под санкциями? Вы часто пишите, что нужно набраться терпения, но какие шаги совершаются участниками рынка (если совершаются)? Как вы решаете с Мосбиржей, когда откроются торги фондами (пусть и без ММ)? В чьих это руках? 

Вы можете задать эти вопросы непосредственно участникам рынка и их клиентам — НРД, Euroclear и брокерам, чьи активы хранятся у этих центральных депозитариев. FinEx ETF является одним из сотен тысяч эмитентов, чьи ценные бумаги обслуживаются НРД и Euroclear, и не может выступить стороной в этих взаимоотношениях. Маркет-мейкер и другие участники процесса поставки ликвидности фондов FinEx ETF в настоящее время сталкиваются с той же проблемой, так как принадлежащие им ETF также «висят» в расчетах между центральными депозитариями России и ЕС. Что касается торгов на Московской бирже без маркет-мейкера, то нам пока неизвестно о планах Мосбиржи или Банка России проводить операции в таком формате. 

Насколько законны действия Euroclear заморозить весь поток с учетом того, что часть пользователей не под санкциями?

Мы не можем трактовать законность действий Euroclear в части выполнения им санкционных законов.

По анализу вопросов от инвесторов и ответов на них получается такая ситуация: если европейский депозитарий решит заморозить навсегда или очень надолго отношения с НРД, то инвесторы никогда не увидят своих денег, это так?

Мы оцениваем риск реализации такого сценария как маловероятный.

Глава ЦБ в своем выступлении обозначила, что все неопределенно и что нужно всегда иметь в виду регуляторные риски. Какой теперь ваш внутренний прогноз разблокировки моста Euroclear — НРД? Опять же, ЦБ активно размышляет про инфляцию в период 2023—2024 годов, при этом не дает никаких прогнозов в отношении иностранных ценных бумаг. Можно ли исходя из этого считать, что вложения в них не будут доступны в ближайшие пару лет минимум? Что будет делать FinEx в таком случае? 

Мы не готовы делать прогнозы в условиях неопределенности, которая сложилась на рынке из-за реализации геополитических рисков. В нашем первом мартовском выпуске ответов на вопросы мы давали осторожный прогноз о том, что ситуация может стабилизироваться в течение шести месяцев. В настоящее время у нас нет оснований с большим оптимизмом смотреть на рынок. Команда FinEx ETF предпринимает все возможные усилия, включая взаимодействие с Euroclear, для разрешения этой ситуации. Однако важно помнить, что центр принятия решений в отношении инфраструктурных вопросов находится в руках иностранных и российских регуляторов.

Если мост между Euroclear и НРД так и не будет восстановлен, либо иностранные маркет-мейкеры так и не будут допущены к торгам, как российский инвестор сможет вернуть свои деньги? 

В нормальных условиях для этого существует процедура погашения фондов. Однако с учетом неработающей инфраструктуры рынка деньги, вырученные в результате погашения, могут не поступить на счета инвесторов до полной разморозки «транспортной инфраструктуры» для ценных бумаг (моста НРД — Euroclear). 

Брокеры и ИИС

Были ли переведены из «Альфа-Инвестиций» фонды FinEx, хранящиеся в НРД?

Перевод FinEx ETF, как и других иностранных ценных бумаг из «Альфа-Банка», осуществлялся не централизованно, а по индивидуальным поручениям самих инвесторов. Банк не предоставлял информации о состоянии этих переводов, однако, по многочисленным свидетельствам клиентов, бумаги FinEx ETF в ряде случаев были переведены в другие депозитарии успешно. 

У меня ИИС остался в «Альфа-Банке». Если фонды погасят, дойдут ли до «Альфа-Банка» мои деньги? Если нет, то что можно сделать в этом случае?

С учетом действующих в настоящее время законов деньги могут быть заблокированы до момента отмены блокирующих санкций. 

Возможно ли перевести имеющиеся у меня на ИИС ETF на мой брокерский счет, открытый у брокера в Казахстане? Ни я, ни брокер не находимся под санкциями. 

Этот вопрос вам стоит адресовать непосредственно отправляющему и принимающему брокеру. 

В «СберИнвесторе» из портфеля пропали бумаги фонда FXIT. С чем связано исчезновение этих активов? Где смотреть информацию по ним?

Сбербанк попал под блокирующие санкции, поэтому он перевел иностранные ценные бумаги клиентов другому профучастнику. Все FinEx ETF (включая и FXIT) являются иностранными ценными бумагами, поэтому такой перевод коснулся и их. По опубликованной информации, в период 16—25 мая вам должно прийти на электронный адрес уведомление об этом. Если письмо не приходило, то стоит связаться со службой поддержки Сбербанка.  

Можно перевести активы с обычного брокерского счета на ИИС без продажи бумаг?

Нет, так сделать не получится в силу нормативных (законодательных) ограничений. 

Текст обновлен: 13 мая 2022

Что изменилось в условиях обслуживания счетов в Euroclear? Для клиентов FinEx ETF — ничего

В конце апреля Euroclear выпустил очередное обновление информации, касающееся российских активов. В этот раз сообщение вызвало активную реакцию со стороны частных инвесторов, не привыкших к запутанным формулировкам клиринговых организаций. Мы проанализировали публикацию и полагаем, что обновление правил работы Euroclear никак не отразится на сохранности активов FinEx ETF. Чтобы подробнее в этом разобраться, мы подготовили краткий комментарий о том, что на самом деле произошло.

Некоторое время назад Euroclear открыл счета для хранения избыточной наличности (Excess Cash), номинированной в ряде валют, непосредственно в Центральных банках соответствующих стран. Первоначально к этим валютам были отнесены турецкая лира (в 2020 году) и аргентинский песо, а в феврале 2022 года – российский рубль. Таким образом, термин избыточная наличность относится исключительно к остаткам на счетах в перечисленных валютах. Если рассматривать рублевые остатки, то речь идет о дивидендах и купонах, которые накапливаются на балансе центрального депозитария из-за приостановки операций между НРД и Euroclear. 

В соответствии с условиями обслуживания, введенными еще до начала специальной военной операции на Украине, Euroclear имеет право перенести риск хранения избыточной наличности на клиентов, если в результате экономического кризиса или действий властей он потеряет доступ к счетам в таких валютах, открытым в ЦБ, и будет вынужден хранить остатки в этих валютах в банках-корреспондентах. 

«Перенос риска» в этом контексте означает, что Euroclear не несет ответственности в случае утраты такой избыточной ликвидности в результате реализации экономических или регуляторных рисков, включая санкционные.

Что изменилось в работе Euroclear: 

1. В феврале на фоне серьезной обеспокоенности относительно будущего российских банков-корреспондентов, используемых Euroclear, список «проблемных валют», ответственность за хранение которых центральный европейский депозитарий больше не готов нести, расширился за счет российского рубля;

2. Euroclear уточнил понятия избыточной санкционной наличности, на которую может распространяться право Euroclear по переносу рисков хранения на клиентов. В частности, это право может быть реализовано в отношении: 

  • наличности, которая находится выше определенного значения на счете в банке-корреспонденте в санкционной стране, если в нем была введена временная администрация;
  • денежных средств, которые были заморожены в результате введения санкций.

3. Процесс переноса рисков будет выглядеть следующим образом: при реализации риска из пункта 2 Euroclear имеет право обнулить соответствующий счет клиента и передать соответствующее право требования непосредственно клиенту. Другими словами, клиент сможет требовать возврата средств по своему счету с банка-контрагента. Передача права требования возможна, только если в этом банке была введена временная администрация, в этом случае замороженный актив в форме наличности списывается со счета клиента, а вместо него клиент по своему желанию может получить право требования к контрагенту.

4. Изменения в правилах работы начинают действовать с 13 мая 2022 года. Одновременно с этим Euroclear планирует воспользоваться своим правом снижения соответствующих рисков в отношении избыточной ликвидности в рублях.

Какие активы затронут новые правила:

1. Избыточную ликвидность, которая хранится в российских банках-корреспондентах – ING Bank (Eurasia) JSC и НРД. Здесь Euroclear оставит на себе только риски хранения менее 5% всех рублевых остатков своих клиентов. То есть риски по хранению более 95% рублевых остатков переносятся на клиентов.

2. Средства, принадлежащие санкционным лицам. Наличие на счете банка-корреспондента остатков, относящихся к санкционным и несанкционным клиентам, делает все остатки этого контрагента «санкционными». Так что вся наличность в рублях будет считаться «избыточной» и может подлежать списанию. 

Имеют ли изменения отношение к фондам FinEx ETF?

Нет, так как фонд не хранит рублевую ликвидность в Euroclear, для этого его глобальный кастодиан Citi в случае необходимости использует российское ПАО «Ситибанк».

При этом обновленная политика Euroclear делает невозможным погашение или расформирование FinEx ETF, номинированных в рублях. Деньги (рубли), отправленные в результате погашения в Euroclear, окажутся в категории Excess Cash и, соответственно, могут быть списаны. Это еще раз подтверждает важность главного приоритета FinEx ETF в текущих условиях — возобновить полноценное обращение фондов, что защитит инвесторов от риска потери активов в случае направления рублевых средств в Euroclear в рамках ликвидации или погашения фондов.

Текст обновлен: 29 апреля 2022

Фонды

По некоторым фондам не рассчитывается стоимость чистых активов (СЧА), но можно ли будет продать ETF, по которым рассчитывается СЧА, по справедливой цене при открытии торгов?

Для восстановления справедливого ценообразования необходимо дождаться начала работы «транспорта» для ценных бумаг (моста НРД-Euroclear) и готовности Банка России предоставить возможность иностранному маркет-мейкеру (ММ) фондов осуществлять операции на Московской бирже в полном объеме. После этого мы ожидаем, что Московская биржа начнет торги ETF, по которым рассчитывается стоимость чистых активов. 

Как рассчитывается реальная стоимость портфеля из ETF на калькуляторе, который есть на вашем сайте?

Расчет основан на стоимости чистых активов фонда на одну акцию (NAV). Перевод стоимости портфеля в другие валюты осуществляется исходя из текущего курса ЦБ РФ. 

Не планируете ли вы сделать аналоги ваших ETF в формате БПИФ в российской юрисдикции, чтобы избежать подобных заморозок в будущем? 

Нет, подобных планов у нас нет. Санкции и встречные ограничения со стороны российских властей затронули всех участников рынка коллективных инвестиций. Плюс, важно помнить, что каждый «идеальный шторм» по-своему уникален. Российская инфраструктура, по нашему мнению, не предоставляет какой бы то ни было дополнительной защиты инвесторам, наоборот, инвесторы в FinEx ETF оказались в сложной ситуации именно из-за проблем с функционированием российской инфраструктуры — моста между Euroclear и НРД, российских брокеров, попавших под санкционные ограничения, и ограничений на операции нерезидентов, которые установлены президентом и Банком России.  

Можете ли вы попросить ЦБ, чтобы во время запуска торгов ETF он (или любая другая заинтересованная в возможной покупке фондов с дисконтом организация) выставил свои огромные заявки на покупку ваших фондов хотя бы на один день, чтобы не допустить нерыночных колебаний и успокоить рынок?

Мы не видим заинтересованности Банка России поддерживать рынок иностранных ценных бумаг в интересах российских инвесторов. Тем не менее при условии возобновления нормальной работы инфраструктуры и появления условий для работы маркет-мейкера стоимость акций ETF довольно быстро вернется к справедливым значениям независимо от действий ЦБ.

Вместе с тем при возобновлении торгов мы не рекомендуем инвесторам совершать хаотичные операции и напоминаем, что использование лимитных заявок позволит им избежать серьезных убытков в момент времени, пока рынок постепенно возвращается к нормальной работе. 

Как посмотреть состав акций фондов FXUS и FXDE?

Ссылки на состав есть на страницах самих фондов.  

FinEx не планирует менять маркет-мейкера на российского? Если да, то почему вы приняли такое решение?

Поставщиком ликвидности для всех фондов FinEx ETF, кроме FXKZ, является крупный международный маркет-мейкер ETF — компания GHCO. Благодаря продвинутой IT-системе и огромному опыту GHCO «делает рынок» большинства сложных для ММ биржевых продуктов на европейском рынке. К сожалению, замена GHCO на российского маркет-мейкера приведет к существенному увеличению спредов торгуемых инструментов и ухудшению качества обслуживания, поэтому FinEx ETF надеется на восстановление работы «транспортной инфраструктуры» для ценных бумаг (моста НРД-Euroclear) и готовности Банка России предоставить возможность иностранному маркет-мейкеру фондов осуществлять операции на Московской бирже в полном объеме.

Все фонды FinEx являются иностранными? Даже если речь идет про акции российских компаний и про еврооблигации российских компаний, эмитент все равно иностранный? 

Да, все FinEx ETF — иностранные ценные бумаги, независимо от происхождения активов. 

Какие фонды нельзя оставить на ИИС в связи с запретом на иностранные ценные бумаги на ИИС?

Все FinEx ETF — иностранные ценные бумаги. В настоящее время ограничений на покупку иностранных ценных бумаг на ИИС нет.

Сейчас возможно купить ваши ETF через брокера БКС?

Нет, сейчас торги ETF на Мосбирже приостановлены. И это относится ко всем брокерам. 

Можно ли сейчас продать фонды FinEx?

Нет, пока торги ETF на Мосбирже приостановлены, продать фонды нельзя. 

Когда планируется запуск фонда на акции Индии?

Запуск новых ETF на рынке РФ будет возможен только после восстановления работы «транспортной инфраструктуры» для европейских ценных бумаг (моста НРД — Euroclear).

Брокеры и санкции 

Где взять подтверждение факта владения ценными бумагами? 

Вы можете запросить депозитарный отчет у своего брокера. В этом документе официально зафиксировано, владельцем каких ценных бумаг вы сейчас являетесь.

У меня в ВТБ есть ИИС, который состоит из ваших фондов. Мой ИИС не был переведен в РСХБ или «Альфа-Банк» в марте 2022 года. Могу ли я сейчас самостоятельно перевести свой ИИС к другом брокеру не из санкционного списка или есть какие-то юридические или технические ограничения для этого? 

Акции всех фондов FinEx ETF — иностранные инструменты. А значит, брокер и депозитарий, находящиеся под блокирующими санкциями, больше не могут обеспечивать к ним доступ. Для того чтобы иностранные бумаги не были заблокированы, ВТБ перевел их к другим брокерам. Однако, как сообщил ВТБ, у 500 клиентов возникли сложности с переводом иностранных активов. И сейчас «банк прорабатывает варианты решений для клиентов с заблокированными бумагами и окажет им всю необходимую помощь для решения данного вопроса», — отмечают в пресс-службе брокера. Поэтому вам стоит обратиться с этим вопросом в службу поддержки ВТБ. 

При возобновлении торгов будут ли доступны ваши фонды у подсанкционных брокеров, таких как Сбербанк, «Альфа-Банк» и ВТБ?

Все FinEx ETF — иностранные ценные бумаги. После возобновления торгов доступ к покупке фондов через санкционных брокеров будет невозможен до момента снятия с них санкций.

У меня открыт ИИС в «Альфа-Банке», на котором большая доля приходится на фонды FinEx. Смогу ли я перевести бумаги другому брокеру после 6 мая? 

Нет, перевести иностранные ценные бумаги из «Альфа-Банка» будет нельзя до снятия с него блокирующих санкций. 

Мои бумаги перевели в депозитарий другого брокера, так как мой брокер попал под санкции. Я могу теперь продать ETF или нет? Если нет, то зачем тогда нужно было переводить бумаги?

Сейчас нельзя продать наши фонды, так как торги ETF на Мосбирже приостановлены. Но когда торги возобновятся, вы сможете это сделать. Если бы вы оставили иностранные ценные бумаги у брокера, который попал под блокирующие санкции, то даже после возобновления торгов ETF, вы бы не смогли совершать с ними операции до момента снятия санкций с брокера. 

ИИС невозможно закрыть из-за наличия на нем ETF (которые невозможно продать), можно ли перевести фонды на другой брокерский счет, чтобы закрыть ИИС?

Чтобы закрыть ИИС, можно перевести активы с ИИС на обычный брокерский счет без продажи бумаг. Но такая возможность должна быть предусмотрена договором на ведение ИИС. Поэтому по вопросу закрытия ИИС стоит проконсультироваться со своим брокером. 

Операции между НРД и Euroclear

Поможет ли оформление сегрегированного счета в НРД восстановить доступ к ETF?

Нет, это не поможет. У НРД, как номинального держателя иностранных ценных бумаг, единый счет в Euroclear. Операции по этому счету Euroclear перевел в ручной режим. Более того, для восстановления доступа к операциям с ETF необходимо дождаться, когда возобновятся торги иностранными инструментами на Московской бирже. Мы полагаем, что до полной разморозки «транспортной инфраструктуры» для ценных бумаг (моста НРД — Euroclear) этого ожидать не стоит.

В ситуации приостановки операций между Euroclear и НРД рассматриваете ли вы возможность поиска замены Euroclear на аналог (например, в Китае) для скорейшего восстановления полноценной работы фондов?

Все фонды FinEx ETF зарегистрированы в Ирландии и регулируются европейским законодательством, поэтому для их обращения необходим Euroclear или Clearstream. Увы, но заменить эти элементы инфраструктуры нельзя. Даже если представить, что альтернатива существует, то для перевода к новому глобальному депозитарию потребуется все та же разморозка расчетного моста между Euroclear и НРД. 

Рассматриваете ли вы возможность расформирования фондов FinEx с учетом вероятности того, что вопрос с НРД — Euroclear не решится еще очень долго? 

Если будет принципиальная невозможность разрешения ситуации, фонды будут погашены, но деньги, скорее всего, «зависнут» на счетах в Euroclear до разморозки «транспортной инфраструктуры» для ценных бумаг (моста НРД — Euroclear). 

Из-за отсутствия моста НРД — Euroclear погашать фонды нет смысла, потому что деньги зависнут в Euroclear. Но есть ли возможность погасить фонды и совершить платеж в пользу вашего юридического лица и уже здесь выплатить средства инвесторам, исходя из количества их бумаг в НРД?

Такой возможности нет.

Как долго инвесторы будут ждать разморозки «моста» Euroclear — НРД? Что сейчас мешает проводить работу с согласия клиента на раскрытие информации о том, что он собственник актива и не находится под санкциями?

Этот вопрос следует направить в НРД или Euroclear. Мы так же, как и вы, надеемся на восстановление моста НРД — Euroclear.

НРД знает конечных владельцев бумаг, в том числе ETF?

НРД обладает информацией только об участниках торгов на Московской бирже, которыми формально являются брокеры, совершающие операции от имени инвестора. Информация о конечных держателях имеется у нижестоящего по отношению к НРД депозитария — брокерского.

Планируются ли коллективные письма в ЦБ и НРД с просьбой дать официальный ответ по возникшей ситуации? 

Нам неизвестно о коллективных письмах в ЦБ и/или НРД, но маловероятно, что письма, направленные этим организациям, могут повлиять на процесс разморозки «моста». Заморозка золотовалютных резервов говорит о том, что иностранные контрагенты вряд ли будут учитывать мнение Банка России относительно работы международной инфраструктуры.

Текст обновлен: 12 апреля 2022

Фонды

Когда откроются торги ETF на Мосбирже?

Это вопрос на миллиард долларов! К сожалению, мы не располагаем такой информацией (иначе сразу же поделились бы). Увы, для запуска торгов ETF на Московской бирже необходимо дождаться начала работы «транспортной инфраструктуры» для ценных бумаг (моста НРД-Euroclear) и готовности Банка России предоставить возможность иностранному маркет-мейкеру фондов осущеcтвлять операции на Московской бирже в полном объеме. 

Я поступаю на госслужбу и обязана выполнить все ограничения закона на владение иностранными ценными бумагами. Все свои активы я продала, остался только FXCN. Правильно ли я понимаю, что в настоящее время ничего не смогу сделать с этим фондом? Значит мне придется передать счет в доверительное управление? 

Госслужащие могут инвестировать в иностранные акции, в том числе и ETF от FinEx, если их должности нет в перечне лиц, которым запрещено совершать сделки с иностранными ценными бумагами. Мы рекомендуем ознакомиться с нашим материалом «Можно ли инвестировать госслужащему? Объясняет юрист FinEx ETF», чтобы убедиться, что ваша должность попадает под запрет владения иностранными активами.

В настоящее время торги ETF на Московской бирже приостановлены. Соответственно, совершать сделки с ETF нельзя. Если по закону вы не можете владеть иностранными активами, следует уточнить у своего работодателя, как вам лучше поступить в текущей ситуации. Возможно, придется предоставить объяснения о невозможности продать акции фонда по независящим от вас обстоятельствам.

Будет ли фонд на криптовалюты?

Запуск такого фонда не планируется и на текущий момент не может быть поддержан регуляторно. В Европе и США нет фондов на криптовалюты, а в Канаде есть. Но у FinEx ETF есть фонд, позволяющий инвестировать в индустрию блокчейна (которая косвенно связана с криптовалютами) — FXBC. Вы сможете купить его, когда возобновятся торги во всех секциях фондового рынка Московской биржи. 

Что происходит с ETF с рублевым хеджем? Их расчетная цена заморожена на 1–3 марта? 

Расчет NAV по фондам, имеющим рублевый класс акций, приостановлен из-за фрагментации валютного рынка и отсутствия ликвидности в рублевых свопах. Точных сроков восстановления расчета NAV по таким фондам мы пока назвать не можем. Это зависит от настройки внутренних процессов Citibank, ситуации с ликвидностью и фрагментацией рынка свопов USDRUB. Как только сложности в расчетах будут устранены, расчет будет восстановлен. 

Есть ли альтернативы погашения акций российских инвесторов вне биржевой площадки, минуя Euroclear? 

На текущий момент мы не ожидаем, что обмен НРД и Euroclear вовсе не возобновится, эта инфраструктурная связь влияет не только на обращение FinEx ETF, но и на обращение других инструментов, связанных с европейским рынком (например, еврооблигаций). Альтернативных механизмов погашения акций нет. 

В фонде FXMM находятся краткосрочные гособлигации США с рублевым хеджем. Сохраняется ли у фонда возможность осуществлять хеджирование в рублях? 

Нет, возможности осуществлять хеджирование в рублях на текущий момент нет. 1 марта 2022 года расчет NAV по фонду FXMM приостановлен. О причинах можно прочитать в нашей статье

Существует ли у эмитента ETF обязанность принять решение о закрытии (погашении) фондов в случае отсутствия биржевых торгов в течение определенного периода? 

Такой обязанности нет. Вместе с тем на директоров фондов наложены обязательства действовать исходя из интересов клиентов. Напомним, что даже если все активы фондов будут проданы, а полученные денежные средства поступят в Euroclear в пользу адресатов, чьи активы находятся на хранении в НРД, с высокой вероятностью транзакция не сможет быть завершена. Возникнет риск того, что деньги просто «зависнут» в Euroclear до момента восстановления трансграничных операций. 

Чтобы избежать этого, директора фондов согласятся с решением о прекращении ETF только в случае:

а) невозможности обеспечить их биржевое обращение;

б) отсутствия рисков для получения средств инвесторами. 

Именно поэтому главный приоритет FinEx ETF — восстановление биржевого обращения фондов.

Насколько вероятно, что ETF будут допущены к торгам на Московской бирже до возобновления возможности проводить расчёты между НРД и Euroclear? Какова роль FinEx в принятии решения Банком России о допуске ETF к торгам на бирже?

Мы уже писали, что такой сценарий возможен. Однако в условиях, когда ММ и другие провайдеры ликвидности временно отсутствуют, ценообразование фондов будет схоже с ценообразованием других инструментов фондового рынка: чем выше спрос, тем выше цена, чем ниже спрос, тем ниже цена. В этих условиях может возникнуть существенное отклонение биржевой цены от расчетной стоимости. Инвестору стоит обратить на это особое внимание.

Влияние FinEx на Euroclear, НРД или Банк России крайне ограничено. Естественно, мы ведем переговоры с использованием доступных нам каналов, но решение проблем находится в руках регуляторов и инфраструктурных участников рынка.  

Можете рассказать, как именно маркет-мейкер (ММ) будет поднимать стоимость акций фондов? 

Когда функционирование работы маркет-мейкера будет восстановлено, он выставит зеркальные заявки на покупку и продажу с небольшим спредом вблизи справедливой стоимости. Подробнее о работе маркет-мейкера можно прочитать в нашей статье.

Где сейчас находятся деньги за купленные мной фонды?

Все активы, которые были приобретены путем покупки акций FinEx ETF, надежно хранятся в Citi в интересах инвесторов. 

Обращаются ли ваши фонды на какой-либо еще бирже, кроме московской?

FXGD торгуется на бирже Euronext Amsterdam — еще одно доказательство, что с фондами все в порядке. Однако вывести бумаги из РФ с тем, чтобы продать их в Амстердаме, не получится все из-за того же неработающего «моста» между Euroclear и НРД. 

Если при неблагоприятном сценарии розничные инвесторы потеряют деньги, вложенные в ваши фонды, то кто получит эти деньги?

Сценарий потери средств мы оцениваем как маловероятный. Все активы находятся в безопасности. Даже с отсутствующим биржевым обращением инвестор остается законным владельцем доли в фонде. При восстановлении работы первичных и вторичных рынков обращения акций фондов клиенты смогут реализовать свои права. 

Почему приостановлен расчет СЧА по FXFA — в нем же нет рублевых инструментов и хеджа?

Фонд Fallen Angels имеет и долларовый (FXFA), и рублевый класс акций (фонд FXRD). Приостановка расчета NAV (СЧА) по одному из них (FXRD) потребовала приостановки расчетов и по другому (FXFA). В ближайшее время мы ожидаем восстановления расчетов NAV по этим двум фондам. Аналогичная ситуация, кстати, и с другой парой — FXTP/FXIP. 

А что теперь делать с фондами? 

Мы рекомендуем, по возможности, сохранять спокойствие и ждать возобновления торгов на Московской бирже, а также восстановления работоспособности связки НРД-Euroclear для обеспечения справедливого ценообразования.

Могу ли я продать фонды FXIT и FXUS в режиме сделок с отложенной датой исполнения (РПС)? Если да, то могли бы вы помочь в поиске контрагента по таким сделкам?

Такой возможности нет, торги ETF на Московской бирже приостановлены, в том числе и торги по РПС.

Если расчет по каким-то фондам приостановлен, то это значит, что я не смогу продать их при открытии Мосбиржи? 

Да, обращение этих фондов приостановлено до момента возобновления расчета NAV. 

Взимается ли комиссия фондов, пока фонды не торгуются?

Да, даже пока фонды не торгуются на Мосбирже, инфраструктура ETF продолжает работать: фонды следуют за индексом, портфели ребалансируются, дивиденды и купоны реинвестируются, а активы по-прежнему надежно хранятся в Citi. 

Операции между НРД и Euroclear, санкции 

Может ли НРД предоставить в Euroclear разбивку по держателям бумаг, чтобы Euroclear ограничил операции только с санкционными пользователями? 

К сожалению, мы не можем отвечать на вопросы относительно работы НРД и Euroclear. FinEx ETF как эмитент не располагает информацией о конечных держателях акций фондов — вся информация об этом хранится в НРД и нижестоящих депозитариях. 

Что теперь будет с нашими активами на фоне санкций в отношении Сбербанка, «Альфа Банка»? Если санкции продлятся несколько лет, активы будут продолжать хранится в вашем управлении? 

О том, как новые санкции отразятся на брокерских счетах клиентов в Сбербанке и «Альфа-Банке» и как брокеры планируют решать эту проблему, мы писали здесь

У меня есть FXUS и FXIT, купленные через брокера «Сбербанк Инвестиции». С учетом введенных санкций SDN против Сбера, какие опции есть по передаче ETF другому брокеру? 

Акции всех фондов FinEx ETF — иностранные инструменты. А значит, брокер и депозитарий, находящиеся под блокирующими санкциями, не смогут обеспечить к ним доступ. Для того чтобы иностранные бумаги не были заблокированы, они должны быть переведены в «несанкционный» депозитарий. 

Сбербанк рекомендует инвесторам, у которых в портфеле есть иностранные ценные бумаги, обратиться к клиентскому менеджеру. «Мы предприняли шаги, чтобы вы могли распоряжаться своими активами без ограничений», — говорится на сайте банка. 

Брокеры и ИИС

Возможно ли перенести бумаги FXUS и FXIT от российского брокера в иностранный Interactive Brokers? И если да, смогу ли я затем закрыть свои позиции по фонду? Или все равно придется ждать восстановления торгов на Мосбирже и междепозитарной связи даже через иностранного брокера?

Нет, к сожалению, такая опция сейчас недоступна из-за того, что «транспортная инфраструктура» для ценных бумаг (мост НРД-Euroclear) в настоящее время не функционирует. 

А можно ли подарить оставшуюся пару акций ETF брокеру, чтобы закрыть свой ИИС? Насколько я понимаю, не продав их, закрыть счет и вывести с него деньги не удастся.

Операции с FinEx ETF на организованных торгах будут доступны только после возобновления торгов ETF на Московской бирже. По вопросу закрытия ИИС стоит проконсультироваться со своим брокером. 

Если у вас есть вопросы, на которые вы не смогли найти ответ на сайте или в этой статье, задайте нам их здесь.

Текст обновлен: 5 апреля 2022

Фонды

Какой процент инвесторов в фонды FinEx являются резидентами РФ?

Эмитент не располагает информацией о конечных держателях акций фондов. 

Возможен ли перевод активов фонда в юрисдикцию РФ?

Такой вариант не рассматривается, все активы надежно хранятся в Citi. Одновременно с этим важно помнить, что перенос базовых активов на субдепозитарное хранение к российскому депозитарию никак не улучшает положение инвесторов. У нас есть возможность  наблюдать это на примере владельцев еврооблигаций или депозитарных расписок, депонированных в России, по которым инвесторы в настоящее время лишены возможности получать выплаты (купоны и дивиденды соответственно).  

Можно ли перевести бумаги на другую биржу?

Сам по себе листинг на дополнительной биржевой площадке в РФ не влияет на возможности проводить расчеты для инвесторов, чьи бумаги находятся на хранении в НРД.

Как только вновь «заработает» взаимодействие НРД и Euroclear, акции фондов, как и прежде, можно будет перевести в иностранный депозитарий и продать на иностранной бирже. К примеру, FXGD и сейчас продолжает торговаться на Amsterdam Euronext. 

Когда я получу доступ к своему фонду FXCN?

Возможность совершать операции с этим фондом появится не ранее, чем возобновятся торги во всех секциях фондового рынка Московской биржи. 

Для восстановления справедливого ценообразования необходимо дождаться начала работы «транспорта» для ценных бумаг (моста НРД-Euroclear) и готовности Банка России предоставить возможность иностранному маркет-мейкеру фондов осущеcтвлять операции на Московской бирже в полном объеме.

Могу ли я сейчас продать американский фонд и вывести деньги?

Нет, это невозможно сделать до тех пор, пока на Московской бирже не ведутся торги ETF.

Какие действия предпринимаются для восстановления доступа инвесторов к своим активам? В какие сроки можно ожидать решения проблемы?

Влияние FinEx на Euroclear, НРД или Банк России крайне ограничено. Естественно, мы ведем переговоры с использованием доступных нам каналов, но решение проблем находится в руках регуляторов и инфраструктурных участников рынка. 

В связи с тем, что спектр санкционных законов и мер, вводимых как против российских лиц, так и российскими властями в отношении нерезидентов, постоянно расширяется, ни FinEx ETF, ни какое-либо другое лицо не может в настоящее время предоставить полную и достоверную информацию относительно процедуры или сроков доставки ликвидности на российский рынок.  

Что для держателей фондов значит блокировка счета Clearstream? 

Блокировка Clearstream никак не влияет на фонды FinEx ETF, эта организация не задействована в инфраструктуре обращения акций фондов. 

Как рост или падение курса влияют на FXMM в отсутствии валютного хеджа?

В текущий момент функционирование рынка рублевых свопов затруднено, поэтому расчет стоимости чистых активов фондов с рублевым хеджем  приостановлен.

Почему приостановлен расчет NAV для фонда FXTB? Связано ли это с фондом FXMM, в основе которого те же казначейские облигации плюс рублевый хедж?

Да, подробнее об этом можно прочитать по ссылке

Есть ли вероятность полностью распрощаться с вложенными деньгами в FXTB или в любом случае они ко мне вернутся с открытием торгов или закрытием фонда? И какие прогнозы по срокам? 

Сценарий потери средств мы оцениваем как маловероятный. Все активы находятся в безопасности. Вопрос лишь в том, когда возобновится расчет СЧА для FXTB/FXMM и станут доступны операции на первичном и вторичном рынках. По понятным причинам назвать конкретных сроков мы сейчас не можем.

Могут ли «отобрать» мои акции и ETF в нынешнее время? А если ничего с ними не делать, могут ли они остаться в наследство моим детям?

Мы не видим признаков того, что государство может конфисковать средства с брокерских счетов, это маловероятный сценарий. 

Оставить ценные бумаги в наследство можно, как и любое другое имущество. Подробнее об этом мы писали здесь

У меня есть фонды ETF, валюта каждого фонда — доллар. ФАС предложила полностью запретить внутри России договоры с привязкой к иностранной валюте. Изменится ли валюта фонда?

Любые решения ФАС могут относиться только к российским контрактам, в то время как FinEx ETF представляют собой акции иностранной фондовой компании. 

Операции между НРД и Euroclear и санкции 

Ведете ли вы переговоры с ЦБ или Мосбиржей относительно возможных путей решения санкционных проблем, учитывая вашу регистрацию в европейской юрисдикции? 

Мы взаимодействуем со всеми участниками рынка и регулятором, чтобы найти наиболее эффективное решение для инвесторов в FinEx ETF.

В течение какого времени ожидается решение по дальнейшему взаимодействию НРД — Euroclear? Если все-таки сообщение между ними не будет восстановлено, ETF будут заморожены на неопределенный срок до снятия санкций?

Ни FinEx ETF, ни какое-либо другое лицо не может в настоящее время дать прогноз относительно сроков восстановления расчетов по цепочке НРД-Euroclear. Вместе с тем у нас нет оснований ожидать заморозки активов на неопределенный срок.

С моими активами все нормально или они заморожены, как можно вывести деньги? 

Ограничение Банка России на операции с иностранными ценными бумагами и приостановка работы Euroclear не влияют на сохранность активов. Все активы находятся в безопасности и вне санкций. 

Вы сможете продать акции FinEx ETF, как только возобновятся торги всех секций фондового рынка на Московской бирже. Операции с фондами, по которым приостановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА), станут возможны после восстановления расчетов. 

Что будет, если обмен НРД и Euroclear не возобновится? Можно ли поменять Euroclear на что-то неподсанкционное? Когда вы примите решение о погашении и закрытии ЕТF?

Сам Euroclear не попал под санкции, это европейский клиринговый центр. Операции по счету НРД в Euroclear ограничены до момента, пока Euroclear не получит разъяснений, связанных с санкциями ЕС, от регулирующих органов. Подробнее об этом мы рассказывали здесь

Мы не ожидаем, что обмен НРД и Euroclear не возобновится, эта инфраструктурная связь влияет не только на обращение FinEx ETF, но и на обращение других инструментов, связанных с европейским рынком (например, еврооблигаций). 

Погашение и закрытие ETF не планируется. Почему нельзя просто «взять и погасить» фонды, можно прочитать по ссылке.  

Брокеры

Можно ли сейчас купить ETF через иностранного брокера IB? И безопасно ли это? 

Никто в текущей ситуации не сможет гарантировать безопасность брокерских счетов, открытых у иностранных брокеров. Нередки случаи ограничения операций по счетам россиян.

Можно ли перенести свой портфель к зарубежному брокеру? Например, если есть брокерский счет в Европе, есть ли возможность перевести на него фонды FinEx со счета российского брокера?  

Нет, к сожалению, такая опция сейчас недоступна из-за того, что «транспортная инфраструктура» для ценных бумаг (моста НРД-Euroclear) в настоящее время не функционирует. 

Можно ли купить или продать фонды FinEx на Ирландской бирже? И если да, то какие фонды?

На Ирландской бирже торгуются фонды FXUS, FXIT, FXIM, FXDM, FXES, FXRE, FXRD, FXBC. Но купить или их продать через российского брокера невозможно. 

ИИС

Что делать с ИИС, если на нем есть фонды FinEx? Как закрыть ИИС?

Чтобы закрыть ИИС, необходимо продать ценные бумаги, в том числе акции ETF. В настоящий момент, по решению Банка России, торги ETF на Московской бирже приостановлены, а значит, продать бумаги нельзя. Мы не рекомендуем закрывать ИИС до истечения трех лет с момента его открытия, иначе вы лишитесь налоговых льгот.

В случае расформирования фондов, номинированных в долларах, как доллары поступят на счета ИИС, если сумма погашения большая (формально ИИС можно пополнять только рублями и на сумму не более 1 млн рублей в год)?

В настоящий момент речи о расформировании фондов не идет.

Если у вас есть вопросы, на которые вы не смогли найти ответ на сайте или в этой статье, задайте нам их здесь.

Текст обновлен: 29 марта 2022

Фонды

Будет ли возможность покупать и продавать фонды при полном открытии Мосбиржи, даже если не будет маркет-мейкера (ММ)?

Да, мы исходим из того, что у инвесторов будет возможность совершать операции с FinEx ETF на вторичном рынке при возобновлении работы всех секций фондового рынка Московской биржи. Однако в условиях, когда ММ и другие провайдеры ликвидности временно отсутствуют, ценообразование фондов будет схоже с ценообразованием других инструментов фондового рынка: чем выше спрос — тем выше цена, чем ниже спрос — тем ниже цена. В этих условиях может возникнуть существенное отклонение биржевой цены от расчетной стоимости. Инвестору стоит обратить на это особое внимание.

Каким образом я могу продать свои акции (паи) FinEx? Что я могу сейчас с ними делать?

Вы сможете продать акции FinEx ETF, как только возобновятся торги всех секций фондового рынка на Московской бирже. Операции с фондами, по которым временно приостановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА), станут возможны после восстановления расчетов. Сколько это займет времени, пока не можем спрогнозировать. Это зависит от настройки внутренних процессов Citibank, необходимости дополнительных консультаций с Банком Ирландии, ситуации с ликвидностью и фрагментацией валютного рынка. Как только сложности в расчетах будут устранены, расчет СЧА будет восстановлен. 

Будет ли доступен к покупке фонд FXRL при старте торгов российскими акциями?

Операции с FXRL будут доступны после возобновления расчета СЧА при условии, что фонды FinEx ETF получат разрешение от Банка России на совершение операций на российской бирже на условиях, применимых к российским резидентам. 

Что будет с iNAV фонда FXRW? Работает ли валютный хедж, начисляется ли форвардная премия? 

В текущий момент функционирование рынка рублевых свопов затруднено. По этой причине стал невозможным расчет СЧА по ETF, где предусмотрено валютное хеджирование.

Как долго акции (паи) ETF от FinEx должны торговаться вдали от расчетной цены, чтоб любые владельцы паев получили право напрямую погашать их?

У инвесторов нет возможности напрямую погашать акции ETF. Это могут делать только авторизованные участники.

Когда ожидать погашение фонда FXIT в связи с блокировкой Euroclear*?

Погашение подразумевает обмен акций ETF на базовый актив или деньги. Погашать фонды могут только авторизованные участники, которые обеспечивают ликвидность фондов, а не сами инвесторы. Любой авторизованный участник рынка может создавать и погашать новые акции ETF, и управляющий этим фондом должен будет докупать или распродавать базовый актив, чтобы сохранить структуру индекса, за которым следует ETF. Возможно, автор вопроса имел в виду ликвидацию фонда, когда происходит продажа ценных бумаг базового актива и выплата денег инвесторам. Ликвидация фондов не планируется. 

* Из-за санкций операции между европейскими и российскими депозитариями де-факто заблокированы, в частности парализовано взаимодействие  между Национальным расчетным депозитарием (НРД) и Euroclear. Это значит, что процесс подписки и погашения фондов на первичном рынке нарушен. Поэтому возможность поддержания ликвидности рынка (возвращение маркет-мейкера) появится только при условии восстановления операций между НРД и Euroclear. Подробнее об этом мы писали здесь.

Получил ли фонд купон по GMKNRM 2.55 25? В какой валюте?

Купон по еврооблигации «Норникеля» получен в валюте.

С моими вложениями в ваши фонды все будет нормально? Или они будут заблокированы и заморожены? 

Вашим вложениям ничего не угрожает (оцениваем риск блокировки и заморозки как низкий). Все активы фондов все так же надежно хранятся в Citi в интересах инвесторов. Поступающие купоны и дивиденды реинвестируются.  При этом, разумеется, у фондов сохраняется риск изменения стоимости (рыночный риск). 

Будет ли комиссия в размере 12% в отношении валюты на бирже применяться к покупке фондов с иностранными акциями?

Исходя из действующих на 29 марта 2022 года норм — нет. Если на вашем брокерском счете уже есть валюта, то вы сможете покупать валютные активы без комиссии в 12%. Однако если для покупки вам потребуется обменять рубли на доллары или евро, то придется заплатить комиссию за покупку валюты. 

Возможно ли возобновление торгов долларовыми ETF FXUS и FXIT с расчетом NAV с открытием биржи без присутствия маркет-мейкера? Как на это может повлиять распоряжение о запрете на сделки с нерезидентами? 

Указ Президента РФ не затрагивает торгуемые на бирже инструменты. 

Инвесторы совершают операции на вторичном рынке и смогут покупать акции ETF даже без присутствия ММ у других инвесторов. Поэтому мы не видим каких-либо ограничений для совершения операций с фондами FinEx ETF, в том числе и с FXUS и FXIT, как только возобновятся торги всех секций фондового рынка на Московской бирже. Однако справедливое ценообразование будет восстановлено после того, как ММ адаптируется к новым экономическим условиям, а Банк России предоставит возможность иностранному маркет-мейкеру фондов осущеcтвлять операции на Московской бирже в полном объеме.

Ситуация с маркет-мейкером (ММ)

В случае открытия торгов можно ли ожидать появления ММ в стакане или имеются какие-либо препятствия для этого, связанные с санкциями? Какие из текущих уже известных санкционных ограничений препятствуют нормальной работе фондов? 

На текущий момент работа маркет-мейкера не может быть восстановлена в короткие сроки. Необходим период адаптации к новым условиям функционирования финансового рынка РФ, а также получение маркет-мейкером одобрения Банка России на совершение сделок.

Когда будут возобновлены торги на бирже по справедливой цене? 

ММ необходимо существенное время, чтобы адаптироваться к новым условиям работы финансового рынка РФ, поэтому мы не ожидаем его скорейшего возвращения. Инвесторам стоит подготовиться к тому, что будет необходимо подождать, пока инфраструктура доставки ликвидности в отношении фондов подстроится под изменившиеся правила игры. Это займет какое-то время — при реализации оптимистичного сценария — от 1 до 6  месяцев, — но срок будет зависеть от возможности осуществления трансграничных операций. Мы продолжим оперативно информировать вас о деталях. 

Как мы узнаем, есть ли маркет-мейкер на конкретных торгах?

Наличие маркет-мейкера можно увидеть в стакане по двум зеркальным заявкам на покупку и продажу. Также мы обязательно сообщим во всех своих каналах, что маркет-мейкер приступил к работе. 

Как ваши ETF смогут торговаться на Мосбирже без ММ? Не противоречит ли это позиции регуляторов? 

Регуляторы финансового рынка, Совет директоров фондов FinEx ETF и другие участники инфраструктуры рынка заинтересованы в восстановлении нормального обращения фондов на Московской бирже. Ликвидация фондов, как и продолжение нормального обращения, требует восстановления инфраструктуры доставки ликвидности на российский рынок.

Сколько дней ETF FinEx должны не торговаться на бирже, чтобы было принято решение о закрытии фондов с последующей продажей активов и выплатой средств владельцам ETF?

Нынешняя ситуация характеризуется уникальным набором факторов, с которыми никогда не сталкивалась глобальная индустрия коллективных инвестиций. Как мы уже отмечали, обеспечение ликвидности на рынке и процесс ликвидации требуют восстановления инфраструктуры доставки денег и бумаг иностранных эмитентов на российский рынок. Почему нельзя просто «взять и погасить» фонды, можно прочитать по ссылке

Каким образом предполагается вернуть средства держателям бумаг в РФ в случае неблагоприятного развития событий?

В связи с тем, что спектр санкционных законов и мер, вводимых как против российских лиц, так и российскими властями в отношении нерезидентов, постоянно расширяется, ни FinEx ETF, ни какое-либо иное лицо не может в настоящее время предоставить полную и достоверную информацию относительно процедуры или сроков доставки ликвидности на российский рынок. 

Операции между НРД и Euroclear

Правильно ли я понимаю, что если FinEx решит закрыть свой фонд на зарубежные акции, то деньги до нас не дойдут, пока не решится проблема с Euroclear?

Да, Euroclear выполняет важную функцию в этом процессе. Можно сравнить его с «трубопроводом»: чтобы деньги и бумаги «ходили», «вентиль» должен быть открыт.

На текущий момент из-за решений ЕС о санкциях операции между европейскими и российскими депозитариями заблокированы, в частности парализована работа между Национальным расчетным депозитарием (НРД) и Euroclear. 

Напомним, что у Национального расчетного депозитария открыт счет в Euroclear, через который проходят операции с иностранными ценными бумагами на европейских биржах и выплаты по евробондам. Сейчас Euroclear ожидает разъяснений, связанных с санкциями ЕС, от регулирующих органов. До момента их получения операции по счету НРД в Euroclear будут ограничены.  

О каких разъяснениях, скорее всего, идет речь? НРД хранит все валютные ценные бумаги на счету в Euroclear, но Euroclear не знает, кому именно принадлежат эти бумаги, информация об этом есть только у НРД. Из-за введения санкций европейский депозитарий обязан заблокировать операции с частными инвесторами и компаниями, которые попали под санкционные ограничения. Однако Euroclear не может увидеть владельцев бумаг, чтобы узнать, кто из них под санкциями, а кто — нет, с кем можно проводить операции, а с кем — нет.  Чтобы не нарушать закон, Euroclear временно приостановил операции с НРД до момента решения этой проблемы. 

Есть акции (паи) фонда FXDM, в настоящий момент самостоятельно перевожу их от брокера ВТБ  к другому брокеру через поручение о списании/зачислении. Не будет ли у меня в дальнейшем проблем с продажей либо погашением этих паев? Останется ли у зарубежного клирингового агентства Euroclear информация, что ранее эти бумаги были у санкционного брокера? 

Проблем с продажей возникнуть не должно. В Euroclear нет данных о конечных инвесторах, он работает только с НРД.

Что все-таки будет, если связь между НРД и Euroclear совсем прервется или какие-то санкции введут на годы? Только ждать? Но если ждать, то как хоть смотреть за деятельностью фонда, отчетами? Что тогда будет с управляющей компанией? Может, будет возможность перенести ваши акции из НРД куда-нибудь? 

Независимо от того, будет ли Euroclear выполнять свои функции, фонды приложат все возможные усилия для того, чтобы восстановить расчет NAV (СЧА) и его публикацию. 

Вместе с этим блокировка расчетов в цепочке Euroclear — НРД не влияет на работу фондов и инвестиционного менеджера, который продолжит управлять фондами в соответствии с заявленной инвестиционной декларацией.

Возможность перевода фондов зависит от того, где в настоящее время их хранит ваш брокер. Если хранение организовано через счета НРД, то сейчас возможность их перевода ограничена. 

Есть ли у FinEx план Б, если взаимодействие между Euroclear и НРД из-за санкций полностью прекратится?

В связи с тем, что спектр санкционных законов, вводимых как против российских лиц, так и российскими властями в отношении нерезидентов, постоянно расширяется, ни FinEx ETF, ни какое-либо иное лицо не может в настоящее время предоставить полную и достоверную информацию относительно альтернативных процедур доставки ликвидности на российский рынок. FinEx ETF надеется, что российские биржи и Банк России будут совместно с участниками рынка искать решение этой критически важной проблемы для большинства сегментов российского рынка, а не только ETF.

Санкции

Есть запрет на работу с иностранными активами. Этот запрет касается российских компаний, ISIN которых начинается не на RU?

Нет. 

Каковы шансы запрета владения иностранными акциями и фондами для российских инвесторов? 

Мы считаем, что это маловероятный сценарий. Тем не менее мы рекомендуем обращаться с этим вопросом к Банку России. 

Правильно ли я понимаю, что при полноценном запуске Мосбиржи на все инструменты акции фондов FinEx покупать будет нельзя из-за прописки в недружественной стране —  Ирландии? А продавать?

Инвесторы совершают операции на вторичном рынке и покупают акции ETF у других инвесторов. Поэтому мы не видим каких-либо ограничений для совершения операций с фондами FinEx ETF.

Правда ли, что маркет-мейкер FinEx попал под санкции? 

Ни российский, ни иностранный маркет-мейкеры фондов не являются объектом международных санкций. Тем не менее ограничительные меры, введенные Указами Президента РФ и регулированием Банка России, ограничивают работу иностранного маркет-мейкера фондов. Надеемся, что в ближайшее время эта регуляторная коллизия будет устранена. 

Одновременно с этим ключевая проблема, которая возникла у ММ, — блокировка междепозитарных потоков между Европой и РФ (временная приостановка операций между Euroclear и НРД). Эта проблема мешает функционировать рынку евробондов, ADR/GDR (депозитарных расписок), иностранных фондов с обращением на российских биржах и многим другим рынкам. Поэтому возможность поддержания ликвидности рынка (возвращение маркет-мейкера) появится только при условии восстановления операций между НРД и Euroclear. 

Текст обновлен: 24 марта 2022

Операции между НРД и Euroclear временно приостановлены. Что это значит для инвесторов ETF?

У Национального расчетного депозитария открыт счет в Euroclear, через который проходят операции с иностранными ценными бумагами на европейских биржах и выплаты по евробондам. Сейчас Euroclear ожидает разъяснений, связанных с санкциями ЕС, от регулирующих органов. До момента их получения операции по счету НРД в Euroclear будут ограничены. 

Это значит, что взаимосвязь первичного и вторичного рынка акций фондов FinEx ETF в настоящее время разрушена — чистые покупки или продажи акций фондов провайдерами ликвидности (ММ и другими лицами) на российском рынке ETF не могут завершиться сделками по погашению и подписке на акции фондов соответственно.

Таким образом, даже в отношении фондов (об этом мы уже писали ранее), где первичный рынок функционирует в стандартном режиме — FXUS, FXCN, FXEM, FXRE, FXES, FXIT, FXIM, FXBC, FXDE, FXDM, FXKZ, FXGD, — возможность поддержания ликвидности рынка (возвращение маркет-мейкера) появится только при условии восстановления операций между НРД и Euroclear.

Проблема с ограничением операций по счету НРД в Euroclear затрагивает не только инвесторов в ETF, но и других российских инвесторов, например, из-за остановки платежей по еврооблигациям. Деньги от эмитентов поступают на счет НРД в Euroclear, но выплата доходов временно не производится.  

Текст обновлен: 8 марта 2022

Как FinEx ETF обеспечивает сохранность активов и работает над возможностью возобновления обращения фондов в РФ

В то время как многие иностранные компании прекращают работать на рынке РФ, FinEx ETF всецело сфокусирован на возвращении биржевого обращения фондов. Биржевое обращение — ключевое свойство ETF, поэтому именно восстановление доступа инвесторов к рынку и инструменту является нашей главной целью и приоритетом. 

Инвесторам как минимум стоит подготовиться к тому, что будет необходимо подождать, пока инфраструктура доставки ликвидности в отношении фондов подстроится под изменившиеся правила игры. Это займет какое-то время — при реализации оптимистичного сценария — от 1 до 6  месяцев, — но срок будет зависеть от возможности осуществления трансграничных операций. Мы продолжим оперативно информировать вас о деталях.

Комментарии и оценки даны на момент подготовки материала и представляются актуальными сейчас. FinEx ETF, равно как и связанные с ним лица, не гарантируют, что сделанные в нем выводы и оценки, являются полностью корректными. Предупреждаем, что оценки могут меняться в зависимости от факторов, находящихся вне контроля FinEx ETF и связанных с ним лиц.

Что сейчас с активами фондов ETF?

Все активы фондов все так же надежно хранятся в Citi в интересах инвесторов. Поступающие купоны и дивиденды реинвестируются. 

Что вообще происходит?

Рынок РФ находится под давлением беспрецедентных санкций. Ключевая проблема, которая возникла в их результате — блокировка междепозитарных потоков между Европой и РФ. Эта проблема мешает функционировать рынку евробондов, ADR/GDR (депозитарных расписок), иностранных фондов с обращением на российских биржах, и многим другим рынкам. Введены ограничительные меры и со стороны РФ — в первую очередь для защиты курса рубля и финансовой стабильности. 

Одновременно с этим, реализованные меры защиты финансовой стабильности делают выполнение маркет-мейкером своих функций в отношении FinEx ETF на бирже невозможным, а операции самих фондов, зарегистрированных и авторизованных в Ирландии, в отношении российских активов незаконными или разрушительными для их инвестиционных результатов (как в случае валютных операций с рублем).

Почему нельзя начать обращение акций фондов в первый же день работы фондового рынка Московской биржи?

В настоящее время отсутствуют условия для трансграничного предоставления ликвидности. Из-за решений ЕС о санкциях парализована работа с рынком РФ крупнейшего европейского клирингового депозитария — Euroclear. Вы можете ознакомиться с перечнем ограничений здесь. Для понимания масштаба происходящих изменений рекомендуем также прочитать материал НРД.

Почему нельзя просто «взять и погасить» фонды?

Само по себе погашение фондов в отсутствие междепозитарного взаимодействия не даст инвесторам возможности получить необходимую ликвидность (денежные средства). Даже если все активы фондов будут проданы, а полученные денежные средства поступят в Euroclear в пользу адресатов, чьи активы находятся на хранении в НРД, с высокой вероятностью транзакция не сможет быть завершена. Возникнет риск того, что деньги просто «зависнут» в Euroclear до момента восстановления трансграничных операций. 

Чтобы избежать этого, директора фондов согласятся с решением о прекращении ETF только в случае:

    а) невозможности обеспечить их биржевое обращение;
    б) отсутствия рисков для получения средств инвесторами. 

Именно поэтому главный приоритет FinEx ETF  — восстановление биржевого обращения фондов.

Какие фонды продолжают находиться в обращении?

Расчет стоимости активов и первичный рынок (подписки и погашения) в отношении  FXUS, FXCN, FXEM, FXRE, FXES, FXIT, FXIM, FXBC, FXDE, FXDM, FXKZ, FXGD в настоящий момент могут происходить в стандартном режиме, но только при условии восстановления операций между НРД и Euroclear.

Будет ли увеличиваться число фондов, по которым не рассчитывается NAV?

По нашим оценкам, в ближайшее время это число расти не будет. Напротив, в течение нескольких недель планируется восстановление расчетов NAV и, соответственно нормальное функционирование первичного рынка некоторых ETF.

По каким фондам будет восстановлен расчет NAV в первую очередь?

Пока на этот вопрос невозможно ответить с полной определенностью. 

Какая судьба ждет фонды с рублевым хеджем в условиях фрагментации валютного рынка, в частности USDRUB?

В настоящий момент сохранение рублевого хеджа представляется невозможным — как из-за разделения внутреннего и внешнего рынка доллар-рубль USDRUB, так и из-за введения минимальных комиссий (12% от размера операций) на валютном рынке в России. 

Директора фондов будут принимать решение о реализации тех или иных мер исходя из интересов инвесторов. Все решения будут основаны на проспекте и основополагающих документах фонда. 

Важно помнить, что совет директоров фондов FinEx ETF сформирован таким образом, чтобы менеджмент ETF-провайдера не мог оказывать влияния на его решения (большинство в совете принадлежит  независимым директорам). Директора фондов несут фидуциарную ответственность перед инвесторами, то есть обязаны ставить интересы инвесторов выше собственных интересов или интересов любых других лиц, включая менеджмент и акционеров ETF-провайдера. Одновременно с этим они должны следовать законам и правилам, определенным регуляторами финансовых рынков в ЕС. 

Мы ожидаем, что решения относительно функционирования фондов с хеджем с учетом сложившейся ситуации будут приняты в течение ближайших 7—10 рабочих дней (в зависимости от текущего статуса валютных своп-контрактов, используемых фондами).  

Текст обновлен: 5 марта 2022

Приостановка расчета стоимости чистых активов  по 11 фондам

Что произошло?

FinEx Funds ICAV уведомил инвесторов о том, что с 1 марта 2022 года по фондам с тикерами FXMM, FXTB, FXTP, FXIP временно не будет рассчитываться NAV (стоимость чистых активов, Net Asset Value), по фондам с тикерами FXRU, FXRB, FXFA, FXRD — со 2 марта 2022 года, а по фондам с тикерами FXWO, FXRW FXRL — с 4 марта 2022 года. Информация была раскрыта должным образом, на соответствующих биржах, с уведомлением регулятора. Мы ожидаем, что в скором времени расчет вновь возобновится. 

Расчет NAV по остальным фондам продолжится без проблем?

Да, на текущий момент расчеты FXUS, FXCN, FXEM, FXRE, FXES, FXIT, FXIM, FXBC, FXDE, FXDM, FXKZ, FXGD происходят в стандартном режиме. 

С чем связана пауза в расчетах?

Это технический момент, продиктованный временной невозможностью произвести корректный бухгалтерский учет активов фондов, имеющих рублевый класс акций. Такая невозможность связана с  фрагментацией рынка USDRUB и отсутствием ликвидности в рублевых свопах, которые используются для функционирования рублевых классов акций фондов. Кроме того, расчет СЧА по FXRL временно невозможен, т.к. отсутствуют цены базовых активов (акций компаний) из-за приостановки торгов на Московской бирже. 

Кто осуществляет расчет NAV?

Администратор фонда — Citibank Europe plc. 

Как долго продлится пауза в расчетах? 

Точных сроков пока назвать не можем. Это зависит от настройки внутренних процессов Citibank, ситуацией с ликвидностью и фрагментацией рынка свопов USDRUB. Как только сложности в расчетах будут устранены, расчет будет восстановлен.

Это повлияет на обращение фондов на Московской бирже?

На текущий момент обращение акций всех фондов FinEx ETF, по которым рассчитывается NAV, продолжится (при открытии биржевых торгов на фондовом рынке и стабилизации торговой инфраструктуры). При этом по фондам, по которым приостановлен расчет NAV, Московской биржей вводится временная приостановка торгов.

Будет ли проходить подписка и погашение акций фондов на первичном рынке?

Операции на первичном рынке (подписка/погашение) будут приостановлены. Это нормальный шаг в сложившейся ситуации — ряд зарубежных фондов, имеющих экспозицию на рублевые активы, заявил о введении аналогичных ограничений. В частности, об этом объявили DWS, HSBC, Pictet, JPMorgan и ряд других управляющих. 

Мы ожидаем, что в скором времени по всем фондам FinEx ETF подписка и погашение будут возобновлены. 

Будет ли присутствовать маркет-мейкер в стаканах фондов, по которым приостановлен расчет NAV?

До момента возобновления подписки и погашения, упомянутых в раскрытии фондов маркет-мейкер на торгах присутствовать не будет, так как у него не будет возможности осуществлять зеркальные операции (например, погашать акции, приобретенные на биржевых торгах) на первичном рынке. 

Будет ли присутствовать маркет-мейкер в стаканах фондов, по которым продолжается расчет NAV?

Мы работаем над обеспечением условий возвращения маркет-мейкера к работе. Подробности об особенностях инфраструктуры читайте  в статье.

Текст опубликован: 5 марта 2022

Самые важные вопросы

Что происходит сейчас?

Торги приостановлены 28 февраля, 1 и 2 марта по решению ЦБ РФ. Сейчас нельзя продать или купить акции ETF. Режим работы Московской биржи на 3 марта 2022 года будет объявлен на официальном сайте Банка России до 9:00 мск 3 марта 2022 года.

Почему некоторые фонды FinEx ETF 24–25 февраля 2022 года торговались ниже справедливой цены? 

Коротко. Маркет-мейкер (ММ), который обеспечивает торговлю по справедливой стоимости, временно отсутствовал в торгах, так как не мог давать справедливые котировки из-за введенных с 24 февраля суровых ограничений в своей работе. Если ММ отсутствует, цена идет туда, куда ее «гонят» частные инвесторы: продают — цена падает, если покупают — растет. 

Подробнее. 24–25 февраля фонды торговались с отклонением от справедливой цены из-за временного отсутствия маркет-мейкера (ММ) в стакане. В текущей ситуации у ММ временно отсутствует возможность котировать акции ETF в обычном режиме. Чтобы не ставить широкий спред, который по сути приведет к неоправданно высоким издержкам инвесторов, и не создавать ложное представление «безопасности» при совершении операций, ведь «маркет-мейкер на месте», ММ временно не выходит на рынок. Подробнее о хронике событий и роли участников процесса торгов фондами можно прочитать в материале. Если вы купили фонды ниже справедливой стоимости, то по возвращению ММ сможете продать их уже по справедливой стоимости и заработать дополнительные деньги. 

Справедливая стоимость — стоимость чистых активов — это стоимость всех активов, входящих в фонд в расчете на одну акцию. На сайте Московской биржи этот параметр называется расчетная стоимость. Торговлю по справедливой стоимости и ликвидность обеспечивает маркет-мейкер. Из-за санкций он не может выставлять котировки. В обычной ситуации ММ выставляет котировки на продажу и покупку на неограниченный объем. Когда он этого не делает, то цена идет туда, куда ее «гонят» частные инвесторы. Они продают — цена падает. Так цена может временно упасть ниже справедливой стоимости.

Есть маркет-мейкер Нет маркет-мейкера
И ММ, и инвесторы выставляют котировки на продажу и покупку Только инвесторы выставляют цены на продажу и покупку
Инвесторы покупают по справедливой стоимости, которая обычно близка к стоимости чистых активов фонда Стоимость уходит туда, куда ведут инвесторы. Продают — стоимость снижается ниже справедливой. Покупают — оказывается выше справедливой.

Есть ли риски сохранности активов FinEx ETF?

Все активы фондов FinEx ETF находятся в безопасности — на счетах, открытых в Citi, одном из крупнейших депозитариев в мире. Их сохранность обеспечена.

Как понять, сколько сейчас стоит ваш портфель из ETF? 

Коротко. Приложение брокера показывает биржевую стоимость, которая в сложившихся условиях может не соответствовать действительности. Рассчитать стоимость можно по стоимости чистых активов. Мы запустили на нашем сайте онлайн-калькулятор, где вы можете посмотреть реальную стоимость своего портфеля ETF.

Подробнее. В период временного отсутствия ликвидности на рынке инвесторам сложно оценить реальную стоимость своих портфелей. Может оказаться, что стоимость портфеля, которую вам показывает брокер в приложении, не соответствует действительности. Чтобы рассчитать, сколько стоят сейчас ваши активы из фондов, воспользуйтесь специальным калькулятором.

Может ли быть введен запрет на операции с фондами FinEx в принципе?

Коротко. Инвесторы получат деньги исходя из справедливой стоимости активов даже при самом негативном сценарии. Крайне маловероятно, что запрет введут только по фондам FinEx. Но нельзя исключать риск запрета операций по всем иностранным бумагам. 

Подробнее. Такого запрета не может быть введено только по фондам FinEx. Но могут запретить в целом инвестировать во все ценные бумаги иностранных эмитентов. В таком случае включится механизм погашения. Если вы инвестируете в другие иностранные акции, то такой защиты нет. Это преимущество фондов относительно акций. При таком запрете фонды не имеют возможности обращаться на бирже, по сути это эквивалентно закрытию фонда. В таком случае все активы фонда распродаются, у фонда образуются деньги в валюте фонда, дальше эти деньги направляются на счета клиентов. Если коротко, то даже в самом худшем случае инвесторы получат свои деньги обратно. 

По какой цене будут продаваться активы при запрете обращения иностранных ценных бумаг? 

Коротко. По справедливой стоимости. Все активы фонда будут проданы по рыночной стоимости бумаг, входящих в фонд, а деньги в валюте фонда придут на счета инвесторов. 

Подробнее. Посмотрим на примере FXUS. Ценные бумаги, входящие в фонд, будут проданы по справедливой стоимости: Apple, Meta* и т.д. Они продаются «в рынок». Фонд получает доллары и отправляет инвесторам на погашение. При этом брокерский счет клиента должен быть не у санкционного брокера, чтобы иметь возможность получать доллары на счет депо. 

Как сейчас вернуть свои деньги, если очень надо?

Коротко. Торги приостановлены 28 февраля и 1 марта по решению ЦБ РФ. При возобновлении торгов можно продать те бумаги, цена которых выше справедливой стоимости. При продаже бумаг ниже справедливой стоимости инвестор будет действовать в убыток себе.  

Подробнее. На сайте Московской биржи в карточке инструмента есть расчетная стоимость — это равно текущей справедливой стоимости. Можно сравнить ее с текущей ценой на бирже в приложении брокера. Если цена выше расчетной стоимости — можно продавать. Если цена ниже, то мы не рекомендуем продавать бумаги, так как это не в интересах инвестора. В отсутствие ММ это альтернативный способ управления своим портфелем. 

Информация о текущей справедливой стоимости каждого фонда (iNAV) обновляется в режиме реального времени на сайте Московской биржи. Чтобы ее увидеть, следует перейти по ссылке https://www.moex.com/ru/issue.aspx?code=XXXX, где XXXX — тикер интересующего инвестора ETF. Например, для FXEM ссылка будет выглядеть так: https://www.moex.com/ru/issue.aspx?code=FXEM

Что такое справедливая стоимость? Чем она отличается от текущей цены на бирже?

Это оценочная стоимость всех активов, входящих в фонд в расчете на одну акцию. Еще есть индикативная расчетная стоимость (iNAV). На сайте Московской биржи в карточке инструмента этот параметр называется «расчетная стоимость». 

3DE83606-2821-4DF1-993C-CF981B78B190.png

Маркет-мейкер обычно поддерживает котировки близко к справедливой стоимости. Если ММ временно отсутствует на торгах, то цена идет туда, куда ее «гонят» частные инвесторы: продают — цена падает, покупают — цена растет. При возвращении ММ стоимость будет быстро приведена к справедливой. 

Мы уже делаем отображение текущей справедливой стоимости фондов на сайте finex-etf.ru. Такое поле очень скоро появится на странице каждого фонда. Сейчас можно скачать файл со стоимостью чистых активов на акцию по ссылке.

Надо ли сейчас срочно что-то делать с фондами FinEx? 

Самое главное в такой ситуации для инвесторов — продолжать придерживаться своей инвестиционной стратегии. Если у вас сформирован долгосрочный инвестиционный портфель, временное отсутствие маркет-мейкера не должно вас беспокоить — скорее всего, скоро ситуация стабилизируется и портфель придет в норму (к справедливым значениям).

Наши ETF продолжают оставаться надежным инструментом для долгосрочного обеспечения защиты капитала. В отличие от долларов, которые в ряде случаев нельзя снять в банке, или рублей, которые могут стремительно обесцениться, валютные ETF на вашем счете депо защищают от девальвации рубля и утраты активов в случае введения санкций в отношении кредитных организаций.

Что вы делаете для исправления ситуации прямо сейчас?

Наши директора, юристы, эксперты, консультанты работают 24 часа в сутки без выходных в нескольких часовых поясах. Мы уже выработали несколько решений, которые помогут в работе маркет-мейкера. Оптимальный вариант будет выбран в зависимости от ситуации, которая сложится на финансовых рынках с учетом всех санкций. 

Проблемы маркет-мейкера и возможности продажи/покупки по справедливой цене

Почему ММ не может работать на бирже? 

Коротко. Из-за валютного риска при установлении справедливой цены в рублях, невозможности захеджировать свои риски и отсутствия полноценного доступа к рынку и дополнительному капиталу. 

Подробнее. Мы рассказали об инфраструктуре предоставления ликвидности ETF и работе маркет-мейкера здесь и здесь. В сложившейся ситуации у маркет-мейкера есть два варианта действий: дождаться стабилизации или ставить широкий спред. Последний нам кажется неподходящим решением для инвесторов (об этом мы писали выше). 

Когда маркет-мейкер вернется в биржевой стакан? 

Сейчас маркет-мейкер прорабатывает альтернативные способы предоставления ликвидности со своими контрагентами с учетом санкционного пакета, который в моменте влияет на скорость расчетов между участниками процесса предоставления ликвидности и стоимость капитала.

Санкционные брокеры

Что делать, если у вас счет у санкционного брокера и вы хотите его перевести? 

Коротко. Есть два варианта. Первый — ничего не делать и ждать. Брокеры сообщают, что ищут возможное решение для восстановления функции покупки иностранных ценных бумаг. Второй вариант — перевести свой портфель к другому брокеру. При любом варианте надо без спешки продумать действия. Сейчас наложены санкции, касающиеся в том числе торгов иностранными ценными бумагами, на ВТБ, «Открытие Инвестиции» и Совкомбанк

Подробнее. Мы подготовили инструкцию

*признана в России экстремистской организацией, ее деятельность запрещена на территории РФ

Последние новости

Оперативно о ситуации с ETF

Пишем только проверенное и только важное для ваших инвестиций