В конце февраля и начале марта 2022 года правительство ввело ограничения на операции с валютой для россиян. В этой статье мы расскажем, в каких странах вводились похожие меры со стороны регуляторов и почему контроль за движением капитала — это эффективный механизм сохранения финансовой стабильности в сложившейся ситуации.
Что такое контроль за движением капитала
Контроль за движением капитала (capital controls) — это регулирование правительством или центральным банком притоков и/или оттоков капитала за счет ограничений и прямых запретов. Ограничения могут вводиться временно (например, во время финансовых и экономических кризисов), а могут носить долгосрочный характер и быть неотъемлемой частью денежно-кредитной политики страны.
Долгое время такие меры считались непродуктивными (даже со стороны представителей Банка России). Однако мировое сообщество и некоторые международные финансовые организации (например, МВФ) после мирового финансового кризиса в конце нулевых публично поддержали меры по ограничению на потоки капитала в кризисное время. Более того, МВФ призвал многие государства с формирующейся рыночной экономикой ввести контроль за притоками и оттоками капитала, определив capital controls как «существенный элемент денежно-кредитной политики с учетом масштаба потенциального оттока капитала».
К основным инструментам контроля за движением капитала относят:
- Ограничение трансграничных транзакций.
- Ограничение на инвестиции.
- Полный или частичный запрет на обмен иностранной валюты.
- Введение нескольких обменных курсов.
- Временные ограничения (поступающие/поступившие средства должны оставаться в стране определенное количество времени).
- Введение налога на спот-операции с иностранной валютой (налог Тобина).
- Введение налога на доходы от иностранных активов.
Преимущества вводимых мер можно свести к трем ключевым пунктам.
- Снижение волатильности обменного курса. Если уровень внешних инвестиций и импорта в страну высоки, резкий отток иностранного капитала может оказать давление на курс национальной валюты, что в свою очередь приведет к инфляции. Меры контроля позволяют смягчить последствия такого бегства капитала.
- Удешевление внутренних займов. Ограничивая отток капитала, правительство и компании получают больший объем внутренних сбережений для финансирования заимствований.
- Развитие внутренних бизнес-процессов. В сочетании с другими политическими и экономическими мерами контроль за движением капитала может обеспечить экономическое развитие с созданием большего числа рабочих мест, более равномерное распределение доходов, а также увеличение государственных инвестиций.
На сегодняшний день capital controls наиболее распространен в развивающихся странах. Развитые страны, за исключением Исландии, напротив, имеют относительно открытую экономику без барьеров, препятствующих движению капитала. Однако, согласно индексу Чинна-Ито, так было не всегда: менее одной трети развитых стран имели открытую экономику в 1970 году и только половина в 1984 году. Сегодня количество развитых стран с открытой экономикой приближается к 100%, тогда как доля свободных экономик среди развивающихся стран не достигает и 50%.
Источник: Carnegie
Ограничения, направленные на движение капитала, могут носить как долгосрочный характер, так и краткосрочный (временный). Во втором варианте они применяются в кризисные периоды, когда происходит сильное ослабление национальной валюты, а большинство зарубежных инвесторов стремится поскорее избавиться от проблемных активов.
Какие меры по контролю за движением капитала предпринимаются в России сегодня
Банк России решился на беспрецедентные меры по контролю за движением капитала. Оказавшись в условиях жесткого санкционного давления и заморозки половины валютных резервов, за несколько дней был проведен целый комплекс мероприятий, ограничивающих отток валюты из страны. Мы собрали все объявленные меры в одну таблицу.
Установленные меры по контролю за движением капитала в России
Мера | Источник (документ) | Срок |
|---|---|---|
| Запрет ️на снятие с валютных счетов больше 10 000 долларов. Если счет в другой валюте, выдадут доллары. Остальные деньги можно забрать рублями — расчет по рыночному курсу | Пресс-релиз от 9 марта на сайте Банка России | До 9 сентября 2022 года |
| Запрет ️на продажу валюты в банках или обменниках | Пресс-релиз от 9 марта на сайте Банка России | До 9 сентября 2022 года |
| Ограничения на новые валютные вклады: если валютный вклад открыт после 8 марта, снять с него деньги можно только в рублях по рыночному валютному курсу | Пресс-релиз от 9 марта на сайте Банка России | До 9 сентября 2022 года |
Запрет на вывоз более 10 000 долларов наличной валюты | Указ Президента от 1 марта | Срок действия не установлен |
| Ограничение резидентам РФ на валютные переводы другим людям за рубеж — не больше 5 000 долларов в месяц | Информационное письмо об ограничении переводов физических лиц — резидентов от 5 марта | Срок действия не установлен |
| Запрет резидентам РФ давать в долг в валюте иностранцам | Указ Президента от 28 февраля | Срок действия не установлен |
| Запрет резидентам РФ зачислять валюту на счета в банках за пределами РФ | Указ Президента от 28 февраля | Срок действия не установлен |
| Запрет резидентам РФ на перевод денег через иностранные платежные системы без открытия банковского счета | Указ Президента от 28 февраля | Срок действия не установлен |
| Без специального разрешения запрещено давать взаймы в рублях, продавать и покупать ценные бумаги и недвижимость у граждан и компаний государств, которые ввели санкции против России | Указ Президента от 1 марта | Срок действия не установлен |
| Запрет нерезидентам из 43 стран переводы из России за рубеж. Банк России запретил банкам проводить денежные переводы из России за рубеж нерезидентам, которые являются гражданами стран, объявивших о санкциях против России | Письмо Банка России кредитным организациям от 1 марта | До 31 марта 2022 года |
| Запрет передачи выплат по ценным бумагам (купонов, дивидендов) иностранным инвесторам | Предписание Банка России депозитариям и регистраторам | Срок действия не установлен |
| Ограничение на снятие долларов США, японских иен, фунтов стерлингов и евро в пределах 5 000 долларов США для резидентов и индивидуальных предпринимателей (снятия наличных в валюте могут происходить только для оплаты расходов по зарубежным командировкам). Запрет на снятие наличных в упомянутых валютах для нерезидентов и нерезидентов-ИП | Пресс-релиз от 10 марта на сайте Банка России | До 10 сентября 2022 года |
| Средства, полученные в качестве перевода из банка за пределами РФ, а также с электронных кошельков, выдаются исключительно в рублях | Пресс-релиз от 11 марта на сайте Банка России | До 9 сентября 2022 года |
Примечание: данные актуальны на дату написания статьи (14 марта 2022 года)
Многие эксперты считают, что такой широкий комплекс мер был необходим, так как спрос на валюту внутри населения очень вырос. Некоторые из них призывают рассматривать действия ЦБ как системную меру, когда возможности проводить интервенции на валютном рынке ограничены.
Приведем несколько исторических примеров, когда в критических ситуациях регуляторами активно применялись инструменты контроля за движением капитала в стране.
Яркие исторические примеры применения контроля за движением капитала
Малайзия во время экономического краха 1998 года
В 1998 года правительством Малайзии были приняты меры по контролю за движением капитала. Они включали в себя ограничение на офшорные операции в ринггитах и запрет иностранным инвесторам на вывод прибыли в течение года. Несмотря на критику, принятые меры по итогу доказали свою эффективность. Ограничения были сняты раньше срока, и к маю 1999-го страна вернулась на международные рынки капитала.
Греческий долговой кризис 2015 года
В июне 2015 года в Греции контроль за движением капитала был введен в ответ на невозможность соглашения с кредиторами о продлении периода финансовой помощи. Правительство было вынуждено в принудительном порядке закрыть греческие банки на 20 дней, а также ввести контроль за банковскими переводами в иностранные банки. Чтобы избежать неконтролируемого «набега на банки», было введено ограничение на снятие наличных (60 евро в день). Меры контроля сводились к минимуму постепенно в течение четырех лет и были полностью сняты только спустя четыре года — 1 сентября 2019 года.
Исландия: финансовый кризис 2008 года
Из-за риска краха финансовой системы в 2008 году правительство Исландии также было вынуждено прибегнуть к мерам по контролю за движением капитала. 6 октября 2008 года для поддержания курса исландской кроны были временно приостановлены все официальные валютные операции и введен строгий контроль за движением капитала: местным компаниям, включая пенсионные фонды, было запрещено инвестировать за рубежом. Стремясь стабилизировать ситуацию, правительство Исландии повысило ключевую ставку до 18% в 2009 году и заявило, что все депозиты в исландских банках застрахованы, сохранность средств гарантирована. Нобелевский лауреат Пол Кругман отметил, что подобные меры позволили Исландии восстановиться намного раньше менее пострадавших стран Европы.
Индия: поддержка рупии в августе 2013 года
Курс индийской рупии начал снижаться в апреле и достиг дна в августе 2013 года. В ответ на беспрецедентное падение национальной валюты Центральный банк Индии ввел контроль за оттоком капитала. Прямые инвестиции в иностранный капитал были уменьшены на 75%. Лимиты на переводы денежных средств за границу были снижены с 200 000 до 75 000 долларов, а при переводе большей суммы требовалось разрешение Центрального банка Индии. ЦБИ также ужесточил требования к коммерческим банкам, перестав учитывать валютные вклады в обязательных резервных требованиях. Все вышеперечисленные меры были поэтапно ослаблены, как только рупия начала показывать признаки укрепления.
Аргентинский валютный контроль 2011 года
Аргентинское правительство истощало свои валютные ресурсы для осуществления иностранных платежей на протяжении 10 лет. А в 2011 году Центральный банк Аргентинской Республики был вынужден ввести жесткие меры по движению капитала, иностранцы были строго ограничены в приобретении аргентинских активов. Ограничивалось использование кредитных карт за рубежом — покупать валюту можно было лишь на 25—40% зарплаты. Использовать доллары для туризма было запрещено, люди получали только местные деньги той страны, которую собирались посетить, и только за семь дней до поездки. Обменные пункты и банки были подвержены строжайшему контролю. Ограничения были полностью сняты лишь спустя четыре года — 17 декабря 2015 года.
Что еще почитать:
