24 февраля в связи с геополитической ситуацией на фондовом и валютном рынках наблюдается рекордный уровень волатильности. Мы настоятельно рекомендуем воздержаться от совершения операций с акциями ETF, это единственное разумное решение, которое может принять инвестор в период всеобщей паники и временного отсутствия достаточной ликвидности на рынках. Подготовили подробные ответы на самые популярные вопросы, которые нам сейчас задают.
На этой неделе у нас вышла статья, в которой мы приводили пять причин сохранять спокойствие при падении рынка. Мы все еще твердо придерживаемся той же позиции и считаем, что резкие изменения в составе портфеля во время рыночной паники не помогут инвесторам в достижении их долгосрочных целей. В 2014 году, когда просадка индекса РТС из-за той же геополитики достигала 50%, правы оказались те инвесторы, кто не реагировали на падение и не продавали активы, — спустя всего лишь полгода индекс вернулся к прежним значениям, а в 2021 году достиг исторического максимума.
Самое разумное, что могут сделать инвесторы сейчас — успокоиться, закрыть торговый терминал или приложение брокера и дождаться того времени, когда ситуация нормализуется.
Что произошло 24 февраля
Утром 24 февраля было объявлено о начале «специальной военной операции» на территории Украины. Это спровоцировало резкое ослабление рубля и падение котировок российских компаний. Возросший рыночный и валютный риск привел к решению о приостановке торгов всеми инструментами на Московской бирже. Соответствующее уведомление было опубликовано на сайте MOEX за два часа до начала основной сессии. Однако в 9:40 биржа изменила свое решение, и торги все-таки начались по стандартному расписанию.
Что случилось с маркет-мейкером фондов 24 февраля
Для всех фондов FinEx ETF основной биржевой стакан для совершения сделок — рублевый. Но большинство ETF номинированы в валюте (то есть валюта базовых активов — не рубли), поэтому при установлении справедливой цены в рублях маркет-мейкер непосредственно сталкивается с валютным риском.
Еще одна проблема для маркет-мейкера, которая возникла ближе к обеду 24 февраля — введение Банком России запрета на короткие позиции (чем активно пользовались маркет-мейкеры для хеджирования своих рисков). В ситуации, когда возникает очень высокая волатильность курса рубля и нет возможности занимать короткие позиции, у маркет-мейкера есть два варианта действий для того, чтобы застраховать себя от возможных убытков:
- Временно не выходить на рынок и дождаться нормализации ситуации.
- Выйти на рынок, выставляя существенный рыночный спред.
В конечном счете широкий спред скажется на издержках инвесторов и создаст ложное представление «безопасности» при совершении операций, ведь «маркет-мейкер на месте». Мы считаем, что такой вариант не подходит для большинства российских инвесторов, поэтому сейчас маркет-мейкер временно не обеспечивает ликвидность. В связи с этим мы выпустили обращение с рекомендацией не совершать операций с ETF, пока ситуация не восстановится.
Но ведь есть фонды с рублевым хеджем. Почему маркет-мейкер отсутствует и в этих инструментах?
В фондах с рублевым хеджированием используются валютные своп-контракты. К сожалению, рынок свопов USDRUB в сложившейся геополитической ситуации не может функционировать должным образом. Поэтому маркет-мейкер сталкивается с трудностями в оценке справедливой стоимости акций этих фондов и выбирает один из двух вариантов действий: дождаться стабилизации или ставить широкий спред. На текущий момент маркет-мейкер ждет стабилизации рынка свопов. Как только появится возможность, котирование инструментов с рублевым хеджем будет восстановлено.
Когда справедливое ценообразование восстановится?
Мы ожидаем, что в ближайшее время ситуация с валютным рынком стабилизируется и у маркет-мейкера появится возможность вернуться к исполнению своих обязанностей с минимальным спредом, как это было до наступления форс-мажора. Мы надеемся, что полного восстановления механизма справедливого ценообразования ETF на Московской бирже можно ожидать в начале следующей недели.
Можно ли узнать справедливую стоимость фондов?
Информация о текущей справедливой стоимости каждого фонда (iNAV) обновляется в режиме реального времени на сайте Московской биржи. Чтобы ее увидеть, следует перейти по ссылке https://www.moex.com/ru/issue.aspx?code=XXXX, где XXXX — тикер интересующего инвестора ETF. Например, для FXEM ссылка будет выглядеть так: https://www.moex.com/ru/issue.aspx?code=FXEM. В то же время подчеркиваем, что расчетная стоимость лишь индикативный показатель. В условиях высокой волатильности ее расчет затруднен. Точность этого показателя увеличится, когда рынки «придут в норму».
Примечание: текущая справедливая стоимость на сайте Московской биржи обозначается как «Расч. стоим.»
Есть ли риски сохранности активов FinEx ETF?
Нет, активы всех FinEx ETF надежно защищены, хранятся в депозитариях крупнейших международных банков, и в силу европейской «прописки» не могут быть подвержены никаким дополнительным рискам (в том числе санкционным). Инвесторам не стоит беспокоиться о сохранности своих средств. Подробнее об этом мы рассказывали тут.
Что делать сейчас
Самое главное — продолжать придерживаться своей инвестиционной стратегии. Если у вас сформирован долгосрочный инвестиционный портфель, временное отсутствие маркет-мейкера не должно вас беспокоить — скорее всего, скоро ситуация стабилизируется и портфель придет в норму (к справедливым значениям).
В силу форс-мажорной ситуации на рынках маркет-мейкер по акциям FinEx ETF в текущий момент не может обеспечить обычную высокую ликвидность. Учитывая обстоятельства, мы считаем факт отсутствия маркет-мейкера равнозначным полной приостановке торгов и рекомендуем не совершать операций с фондами, пока ликвидность не восстановится. Мы понимаем ваше беспокойство и надеемся, что маркет-мейкер сможет восстановить ликвидность в ближайшее время.
Также мы рекомендуем воздержаться от желания «поспекулировать» в текущей волатильной ситуации. Лучшая практика — совершать ребалансировки портфеля в назначенные сроки. Члены Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) также призывают инвесторов к спокойствию: «Российский фондовый рынок находится в условиях, когда цены финансовых инструментов не отражают их реальную стоимость. В сложившейся ситуации инвесторам в ценные бумаги следует проявить здравый смысл и не принимать эмоциональных решений о продаже подешевевших активов». Похожее обращение опубликовала и Московская биржа.
